富恒新材(832469):毛利率受产品结构调整有所承压,期待年内中山工厂投产-2024年中报点评

事件:公司发布2024年中报,24H1公司实现营业收入3.9亿元,同比+60.4％,归母净利润3438.7万元,同比+39.8％,扣非归母净利润2780.8万元,同比+26.8％;其中单24Q2公司实现营业收入2.2亿元,同比+69.2％,归母净利润1522.4万元,同比-2.3％,扣非归母净利润1352.2万元,同比-5.3％。

   收入显著提升,毛利率受产品结构调整有所承压。24H1,公司苯乙烯类/改性工程塑料类/聚烯烃类/其他业务分别实现收入21533.6/13135.4/4499.6/228.1万元,同比分别+96.7％/+59.9％/-5.6％/-64.3％,毛利率分别为11.2％/22.4％/12.1％/55.4％,同比分别-5.1/-1.4/-9.4/+7.3pp。其中,苯乙烯类收入大幅增长主要是客户订单量增加所致,毛利率受家电类低毛利订单增加导致下滑;改性工程塑料类客户比亚迪、青岛合家兴订单量增长带动收入大幅提升。

   中山工厂预计年内投产,产能将获大幅提升。公司中山工厂预计于2024年内正式投产,新增产线建设的投入分为一期和二期,一期设计产能4万吨,一期项目达产后预计总产能提升至7.28万吨/年,二期产能后续只需根据下游需求增加设备即可。该项目有助于提高公司产能和生产效率,提升承接大额订单的能力,从而更好地应对行业竞争,为公司在改性塑料领域的长远发展提供有力的支撑。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为74.5/90.6/110.8百万元,CAGR为24.3％,对应PE为13/11/9倍。考虑到公司在改性塑料行业的头部企业地位,中山工厂产能释放在即,研发产品升级,业绩有望持续稳健增长。综上,维持"买入"投资评级,建议关注。

   风险提示:宏观经济波动的风险、原材料波动风险、市场竞争加剧的风险。