帝科股份(300842):24H1出货量大幅增加,银浆业务龙头地位稳固

事件:2024年8月28日,公司发布2024年中报。24H1公司实现营业收入75.87亿元,同比+118.30％;实现归母净利润2.33亿元,同比+14.89％;实现扣非归母净利润3.50亿元,同比+154.22％。2024Q2实现收入39.42亿元,同比+104.58％,环比+8.17％;实现归母净利0.57亿元,同比-50.89％,环比-67.46％;实现扣非净利1.55亿元,同比+169.08％,环比-19.91％。

   银浆业务大幅增长,电池环节价格下降影响有限。2024年上半,公司光伏导电银浆业务表现突出,实现销售1132.05吨,同比增加76.09％,营业收入为67.64亿元,同比增长105.22％;其中应用于N型TOPCon电池全套导电银浆产品实现销售988.03吨,占公司光伏导电银浆产品总销售量比例提升至87.28％,处于行业领导地位。这主要得益于全球光伏市场需求的持续增长和N型电池的快速产业化。24Q2单季度公司综合毛利率为10.99％,同比增加0.82pct,环比减少0.43pct;净利率为1.39％,同比减少4.08pct,环比减少3.37pct,主要由于光伏电池环节供应面临结构性过剩,产品价格的持续下探,导致公司盈利能力承压。随着光伏行业N型电池尤其是TOPCon电池产能快速放量,预计公司将持续加大产品技术研发与市场开拓力度,以减轻产品售价下跌带来的不利影响。进一步巩固公司在光伏电池导电银浆行业的领先地位。

   公司行业领军地位稳固。随着全球光伏市场需求的不断攀升,尤其是N型电池的加速产业化,光伏行业的整体前景依然广阔,预计公司将继续保持行业领先的销售量。此外,公司注重优化产品结构,积极推进全球布局,通过降本增效的措施,进一步巩固其行业领军地位。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为150.57/175.21/210.23亿元;归母净利润分别为5.71/6.30/7.48亿元,对应EPS分别为4.06/4.48/5.32元,PE为8.97/8.13/6.84倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业周期性波动风险;市场需求不及预期;经济波动风险。