拓荆科技(688072):新接订单/出货同比高增,Q2盈利拐点出现-2024年中报点评

事件概述

   公司发布2024年中报。

   Q2营收端改善明显,新接订单/出货同比高增2024H1公司实现营收12.67亿元,同比+26.22％,其中Q2营收7.95亿元,同比+32.22％,环比+68.53％,符合市场预期,主要系公司产出货机台陆续实现收入转化,我们推测公司主打产品PECVD仍是主要收入来源,SACVD、HDPCVD等设备逐步放量,收入占比同比大幅提升。截至24H1,公司存货和合同负债分别为64.55和20.38亿元,分别环比+15.0％和+46.98％;24H1设备出货超过430个反应腔,累计出货金额32.49亿元,同比+146.5％,24H1公司新接订单实现了快速增长,且Q2新签订单环比Q1大幅增加。整体上看,充足的在手订单为公司后续营收端快速增长提供支撑。

   规模效应下利润拐点出现,Q2利润端好于市场预期

   2024H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为1.29和0.20亿元,分别同比+3.64％和-69.38％,其中Q2归母净利润和扣非归母净利润分别为1.19和0.64亿元,分别同比+67.43％和+40.90％,好于市场预期。2024H1销售净利率和扣非后归母净利率分别为9.66％和1.58％,分别同比-2.84和-4.91pct;其中Q2销售净利率扣非后归母净利率14.41％/8.07％,环比+12.76pct/+17.44pct,改善明显。1)毛利端:24H1整体毛利率为47.05％,同比-2.38pct,略有所下降,主要系产品结构变化;2)费用端:24H1期间费用率为44.83％,同比+4.14pct,其中销售、管理、研发和财务费用率同比+1.18/-4.17/+3.88/+3.24pct,管理费用率降低主要系股票增值对应的股份支付费用减少,研发费用率大幅提升主要系公司持续拓展新产品及新工艺,相关研发投入加大。3)24H1公司计入非经常性损益的政府补助收益为1.07亿元,同比增加4791万元,一定程度上增厚了公司利润端表现。展望24H2,随着营收端持续提升,看好公司盈利水平修复。

   完善薄膜沉积/键合设备产品线,深度受益先进制程/先进封装扩产公司不断完善薄膜沉积设备相关产品,并积极拓展先进封装设备。1)PECVD:已实现全系列PECVD介质薄膜材料的覆盖,研发并推出了PECVDBianca工艺设备取得产业化应用,累计获得25个反应腔订单;2)ALD:PE-ALD高温、低温SiO2、SiN等薄膜均已实现产业化应用,并持续获得客户订单、出货至客户端验证;Thermal-ALD其他薄膜工艺,持续扩大薄膜材料覆盖面,并积极推进客户端的验证;3)SACVD:SATEOS、BPSG、SAF薄膜工艺沉积设备在国内集成电路制造产线的应用规模进一步提升;4)HDPCVD:USG、FSG、STI薄膜工艺设备均已实现产业化,相关反应腔累计出货量达到70个;5)超高深宽比沟槽填充CVD:实现了产业化应用,相关反应腔累计出货超过15个;6)混合键合:晶圆对晶圆键合产品Dione300及芯片对晶圆混合键合前表面预处理产品Propus均实现产业化,均获得客户量产重复订单;键合套准精度量测产品Crux300已获得客户订单。

   投资建议

   考虑到公司先进制程设备订单收入确认周期较长,同时不断加大研发投入力度,我们调整2024-2026年营业收入预测分别为39.96、54.62和71.44亿元(原值为41.25、56.36和73.70亿元),调整2024-2026年归母净利润分别为7.73、11.58和15.61亿元(原值为8.19、11.39和15.74亿元),调整2024-2026年EPS分别为2.78、4.16和5.61元(原值为4.35、6.05和8.36元)。2024/8/27日股价123元对应PE分别为44、30和22倍。基于公司较强的市场竞争力,维持"增持"评级。

   风险提示

   新品产业化不及预期,下游晶圆厂扩产不及预期,政府补助政策波动风险等。