福斯达(603173):Q2受海外交付拖累,新签订单充足静待交付提速-2024年半年报点评

事项:

   公司发布2024年半年度报告,2024年上半年实现营收9.10亿元,同比下降3.99％,归母净利润1.04亿元,同比上升9.89％,扣非归母净利润0.87亿元,同比下降3.35％。单二季度实现营收5.59亿元,同比下降8.18％,归母净利润0.39亿元,同比下降35.14％,扣非归母净利润0.34亿元,同比下降39.51％。评论:

   Q2海外交付推迟拖累业绩,公司治理稳健净利率提升。2024年上半年,尽管面临全球经济增长缓慢、国际形势前所未有地复杂严峻、下游投资放缓及行业竞争加剧等多重挑战,公司上半年业绩基本保持平稳。其中二季度由于部分海外项目受地缘政治、国际航运等因素的影响导致延迟发货,海外项目确认收入较上年同期下滑,使得单季度利润出现较大程度下滑。上半年公司综合毛利率、净利率分别为21.95％、11.48％,分别同比-2.07pct、+1.45pct,净利率维持较高水平。公司管理水平优异,销售、管理、研发、财务费用率分别为1.4％、3.3％、4.5％、-0.3％,分别同比-1.3pct、0.4pct、0.2pct、0.7pct,其中财务费用变动主要受利息费用和汇兑影响。

   新签订单硕果累累,国内外均斩获大项目。2024年上半年,国内空分设备市场竞争日趋激烈,公司通过增强自身品牌影响力,紧抓国产替代机遇,持续攻坚高端化市场。上半年实现新签订单合计约21.80亿元(含税),延续了近年来新订单维持高位的态势。新签订单中包括石化行业2套5万等级大型空分成套装置、化工材料1套5.5万等级大型空分成套装置,公司在高端产品市场竞争优势逐步稳固。海外业务方面,公司继续深化国际化战略,持续加大海外市场的投入,逐步完善海外业务体系,海外市场竞争力持续提升。公司成功新签一带一路沿线国家6万等级特大型空分成套装置项目,实现新产品液化石油气(LPG)成套装置突破,公司首个"类BOT模式"新经营项目在海外顺利落地,"铁粉客户"策略扎实推进为公司国际品牌战略实施打下良好基础。

   投资建议:公司是空分设备行业一流企业,兼备"德式品质"和"浙企风格"。近年来新签订单和在手订单充沛,同时继续加大海外市场开拓力度,海外高毛利订单占比逐年提升,随着订单交付能力提升,公司业绩有望进入高增通道。我们预计公司2024～2026年收入分别为25.4、30.6、37.1亿元,分别同比增长18.0％、20.2％、21.5％;归母净利润分别为2.6、3.4、4.5亿元,分别同比增长34.9％、32.1％、31.0％;EPS分别为1.6、2.1、2.8元,参考可比公司估值,给予公司2024年15倍PE,对应目标价为24.2元,维持"推荐"评级。

   风险提示:宏观经济波动;行业竞争加剧;大宗原材料价格大幅波动;下游行业产业政策变化等