北方华创(002371):Q2业绩持续快速增长,平台型龙头受益先进制程扩产-2024年中报点评

事件概述公司发布2024年中报。

   集成电路设备快速放量,Q2收入持续高速增长24H1公司实现营收123.35亿元,同比+46％,落于业绩预告中位区间,其中Q2为64.76亿元,同比+42％,持续高速增长。分产品来看:1)电子工艺装备:24H1实现收入113.96亿元,同比+55％,主要系公司应用于集成电路领域的刻蚀、薄膜沉积、清洗、炉管和快速退火等工艺装备工艺覆盖度及市场占有率持续稳步攀升,收入同比稳健增长;2)电子元器件:24H1实现收入9.23亿元,同比-13％,短期承压。截至24H1末,公司合同负债和存货分别为90和211亿元,分别同比+5％和+26％,分别环比23年末+8％和+24％。受益于先进制程扩产需求,我们判断24H1公司新签订单延续快速提升趋势,为后续收入快速增长打下基础。

   Q2毛利率快速上行,H1扣非净利率明显提升24H1归母净利润和扣非归母净利润分别为27.81和26.40亿元,分别同比+55％和+64％,同样位于业绩预告中位区间,其中Q2分别为16.54和15.67亿元,同比+37％和+46％。24H1销售净利率和扣非销售净利率分别为22.54％和21.40％,同比+0.49和+2.30pct。1)毛利端:24H1销售毛利率为45.50％,同比+3.13pct,24Q2达到47.40％。24H1电子工艺装备和电子元器件毛利率分别为44.63％和55.90％,同比+6.26和-14.26pct,电子工艺装备毛利率明显提升。2)费用端:24H1期间费用率为22.24％,同比+0.28pct,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-0.10、-0.95、+0.81和+0.52pct,研发力度进一步加大。

   半导体设备平台化逻辑稳固,公司深度受益先进制程扩产浪潮纵观整个本土半导体设备赛道,公司是少有平台型公司,2023年研发人员3656人,研发费用44亿元,研发投入占营收比达到20％。根据公司2023年报披露,公司产品涵盖刻蚀设备(ICP+CCP+TSV)、薄膜沉积设备(PVD+LPCVD+PECVD+ALD等)、氧化退火、清洗等领域。2023年公司刻蚀设备收入近60亿元,薄膜沉积设备收入超60亿元,立式炉和清洗设备收入超30亿元。根据2024年中报披露,2024H1公司成功研发出HDPCVD、双大马士革CCP刻蚀机、立式炉原子层沉积(ALD)、高介电常数原子层沉积(ALD)等多款高端设备,并在多家客户端实现稳定量产。产品线持续丰富完善叠加在先进逻辑+存储客户持续突破,公司将受益先进制程扩产浪潮,远期成长空间较大。

   投资建议我们维持2024-2026年营业收入预测分别为299.31、396.71和492.03亿元,同比+36％、+33％和+24％,2024-2026年归母净利润预测分别为55.80、77.57和102.96亿元,同比+43％、+39％和+33％,2024-2026年EPS预测分别为10.51、14.59和19.37元,2024/8/27股价300.64元对应PE为29、21和16倍,维持"增持"评级。

   风险提示半导体行业景气下滑、竞争格局恶化等。