云铝股份(000807):Q2业绩环比提升,一体化成本竞争力提升

公司发布2024年中报2024年上半年实现营业收入246.5亿元,同比+39.49％;实现归母净利润25.2亿元,同比+66.26％;实现扣非归母净利润23.9亿元,同比+60.19％。

   其中Q2公司实现营业收入132.9亿元,环比+17.02％,归母净利润13.55亿元,环比+16.46％,扣非归母净利润13.53亿元,环比+30.72％。

   电解铝Q2产量环比上升,铝价上涨增厚利润价:据Wind,2024H1沪铝均价19856元/吨,同比+1390元/吨(+7.5％);2024H1氧化铝现货均价3508元/吨,同比+543元/吨(+18.3％);2024H1预焙阳极均价4144元/吨,同比-1463.5元/吨(-26.1％)。其中2024Q2沪铝均价20643元/吨,环比+1587元/吨(+8.3％),同比+2273元/吨(+12.4％)。2024Q2氧化铝现货均价3648元/吨,环比+283元/吨(+8.4％),同比+708元/吨(+24.1％)。2024Q2预焙阳极均价4157元/吨,环比+27元(+0.7％),同比-764元(-15.5％)。

   量:2024H1公司生产氧化铝72.30万吨,生产炭素制品39.75万吨,生产原铝135.07万吨,生产铝合金及铝加工产品58.77万吨。其中,Q2公司生产氧化铝35.74万吨,环比-2.24％;生产炭素制品19.91万吨,环比+0.35％;生产原铝71.38万吨,环比+12.07％;生产铝合金及铝加工产品30.92万吨,环比+11.02％。

   利:2024H1电解铝产品实现毛利21.35亿元,同比+51.41％,毛利率15.43％,同比-2.94pct;铝加工产品实现毛利16.28亿元,同比+25.71％,毛利率15.61％,同比+2.10pct。

   公司主要生产经营目标不变2024年公司主要生产经营目标为,氧化铝产量约140万吨(已完成51.6％),电解铝产量约270万吨(已完成50％),铝合金及加工产品产量约126万吨(已完成46.6％),炭素制品产量约80万吨(已完成49.7％)。

   拟派发中期分红回馈股东公司经第九届董事会第六次会议审议通过的2024年中期利润分配预案为以总股本34.68亿股为基数,向全体股东每10股派发现金红利2.3元(含税),共派发现金红利7.98亿元。公司不进行资本公积金转增股本,不送红股。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为497.35、517.48、534.91亿元,实现净利润46.19、57.04、58.02亿元,对应EPS分别为1.33、1.64、1.67元/股,目前股价对应PE为9.0、7.3、7.2倍。公司维持"买入-A"评级,6个月目标价维持13.8元/股,对应24年PE约10.4倍。

   风险提示:需求不及预期,产品价格波动,限电压产超预期,环保风险及项目进展不及预期。