兆威机电(003021):收入增长利润承压,关注电机等新业务进展

事件:公司发布2024半年报,2024H1公司实现营收6.45亿元,同比+28.10％,实现归母净利润0.94亿元,同比+29.05％,扣非净利润0.72亿元,同比+49.89％,毛利率31.23％,同比+3.19pct。

   收入持续增长,研发投入挤压利润释放:2024Q2单季度公司实现营收3.33亿元,同比+18.20％/环比+6.52％,实现归母净利润0.38亿元,同比-13.51％/环比-30.55％,扣非净利润0.28亿元,同比-7.30％/环比-35.85％,毛利率29.72％,同比+0.95pct/环比-3.11pct。2024H1分业务看:汽车电子收入3.40亿元,同比+33.31％;智能消费收入1.53亿元,同比+51.57％;通信收入0.87亿元,同比+20.26％;医疗个护收入0.15亿元,同比-40.99％;其他收入0.50亿元,同比+1.33％。2024Q2公司销售/管理/研发费用率分别为4.61％/5.99％/13.78％,同比变动+1.45/+1.33/+3.43pct。研发投入高企对利润形成挤压,但有利于布局未来长线成长。

   汽车电子是主要增长贡献,关注电机、机器人新进展:汽车电子:公司与博世、比亚迪、长城等主要汽车行业客户具有深度合作基础,产品得到了行业内外广泛认可,在国内自主品牌、新势力车企中成功应用。同时,公司也持续加大海外市场的布局力度,顺应车企出海趋势。电机:完成高转矩直流电机、无刷直流电机以及微型无刷空心杯电机和永磁步进电机的开发,其中,高转矩直流电机和无刷空心杯电机均已形成系列产品,成功用于汽车、医疗、人形机器人等领域,正开展4mm直径无刷空心杯电机攻关,以突破国外技术壁垒;8mm永磁步进电机实现自动化量产,还积极布局3.4mm和4.4mm更具挑战的产品。机器人:公司开发仿生机器人灵巧手产品,助力机器人产业的发展。

   投资建议:公司短期收入增长利润承压,汽车成长动能仍足,长线关注电机、机器人等业务进展。我们预计公司2024-2026年归母净利润为2.20/2.81/3.87亿元,EPS为0.92/1.17/1.62元,对应PE为40.13/31.46/22.79倍,维持"增持"评级。

   风险提示:XR行业发展不及预期风险;消费电子需求下滑风险;原材料价格上涨风险。