广西能源(600310):业绩符合预期,期待公司未来高成长

事件:公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入19.2亿元,同比下滑81.71％,实现归母净利润0.11亿元,同比增长216.2％,对应2024年二季度实现归母净利润0.69亿元,去年同期为-0.3亿元,符合我们的预期。

   来水好转提升公司水电和电网利润,上半年公司盈利增长明显。2024年上半年公司实现水电发电量20.9亿千瓦时,同比增长28.11％,其中网内水电9.7亿千瓦时,同比增长48.8％,网外水电11.2亿千瓦时,同比增长14.4％,受此影响,公司水电发电利润和电网利润大幅提升。2024年上半年公司水电实现扣非归母净利润1.5亿元,同比增长0.81亿元,实现供电扣非归母净利润(预估含水电)2.26亿元,同比增加0.5亿元。另外,公司上半年实现火电扣非归母净利润-1亿元,同比减亏0.22亿元,需要注意的是,去年公司火电板块获得政府补助接近0.4亿元,今年这一收益下滑明显,所以火电子公司净利润反而略有下降。除此之外,公司费用端下降明显,其中销售费用下降1.27亿元(预估2023年上半年销售费用主要为油品业务产生),管理费用下降0.6亿元,财务费用下降0.3亿元。

   持续剥离非主业资产,聚焦主业持续扩展新能源。公司发布公告称计划出售持有的全部环球新材股票。公司当前持有其他非流动金融资产国海证券和环球新材国际的股票,并以公允价值计量,其股价波动会影响公司投资收益。由于股价波动较大,公司过去几年公允价值变动净收益变化也较大,2021-2023年公司公允价值波动净收益分别为1.15、-4.48、0.51亿元,2024年上半年为-1.29亿元,波动较大,且一定程度上掩盖了主业利润的向好,更使得市场对于公司的盈利预期变得困难。此次公告计划将环球新材国际的股票全部出售,预计出售完成后公司利润的可预期性将进一步提升。在剥离非主业资产的同时,成立多个新能源子公司计划扩大对于新能源的投资。

   集团承诺资产注入+广西海风持续增长,预计公司未来成长性较强。一方面,公司作为广西能源集团旗下唯一上市平台,将充分受益于自治区内能源资产整合趋势。2018年广投集团曾签署合作协议,提出注入旗下能源资产、能源指标,随后集团践行承诺,在2020年注入桥巩水电、2023年注入海风指标,预计未来集团旗下其余优质资产也有望注入上市公司,为公司带来持续增长;另一方面,公司所拥有海上风电1.8GW指标预计将在2024-2026陆续投产,其中A场址(70万千瓦)已处于建设阶段,计划2024年部分机组并网投产,2025年全容量并网投产,预计海风项目陆续投产将给公司带来持续的利润增长,而且广西自治区规划十四五期间海上风电并网3GW,核准开工7.5GW,在未来广西自治区海上风电持续审批的背景下,公司未来成长性较强。

   盈利预测与评级:我们维持公司2024-2026年归母净利润预测分别为1.94、3.95、6.34亿元,同比增长率分别为11290％、104％、60.4％。当前股价对应的PE分别为26倍、13倍和8倍,考虑到稀缺的厂网一体资产和公司未来较高的成长性,继续维持"买入"评级。

   风险提示:新能源新增装机不及预期、来水波动、煤价上涨超预期。