成电光信(920008):军工电子先行军,赛道广阔助成长

国防军工领域高精尖产品提供商,盈利能力稳定增长:公司主营业务为网络总线产品和特种显示产品的研发、生产及销售,公司FC网络总线与LED球幕视景系统等多项研发成果曾被权威部门鉴定达到国内领先水平,填补了国内相关领域空白,对比同类产品具有突出优势。公司已取得国家级专精特新"小巨人"企业认定、高新技术企业认定,拥有30项发明专利以及若干实用新型专利、外观设计专利、软件著作权等。公司营收以特种显示和网络总线产品为主,2023年实现营收2.16亿元,归母净利润0.45亿元,毛利率/归母净利率分别为50.40％/20.84％。

   军工行业稳定增长,细分领域市场广阔:1)军工科技产业赛道广阔,航电系统价值占比逐渐提高:随着我国综合国力日益提升,国防支出预算持续增长。中国军队目前处于机械化向信息化转变的过渡阶段,未来信息化建设提升空间大。航空装备放量拉动需求,航电系统价值占比随代际增高。2)创新运用LED显示技术于军事模拟仿真:军用特种显示应用领域广泛,主要包括机载、舰载、车载、雷达以及核工业等。公司开创性地将LED显示技术应用于军用模拟仿真训练领域,满足了飞行模拟训练的严苛要求。3)网络总线行业市场扩张,FC总线技术优势明显:军用高速网络总线的发展主要以航电领域为代表,逐步向航天、船舶及车辆领域延伸。FC总线技术的优势主要体现在数据传输速率可靠性以及实时性,已成为当前的主流技术路线,具有广阔的发展前景。

   技术创新国内领先,客户合作关系稳定:公司依托电子科技大学在光纤通信以及光电显示领域的人才优势,发挥公司团队自主研发能力,在相关领域形成了一大批国内领先的知识产权,并积累了中航工业、中国电科、中国船舶等国有军工集团下属单位稳定的客户及订单资源。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024/2025/2026年营收分别为2.71/3.23/3.86亿元,归母净利润分别为0.51/0.68/0.88亿元,同比增长13.94％/31.83％/30.37％。根据公司发行价计算得出,公司2024/2025/2026年的PE分别为12.15/9.22/7.07倍。我们认为公司后续成长空间大,赛道宽广,建议投资者积极关注。

   风险提示:军品市场需求变化以及竞争加剧风险、客户集中度较高风险、不能持续取得军工资质风险、军品最终定价与暂定价差异导致业绩波动的风险、军品质量控制风险、其他经营风险、财务风险等。