聚合顺(605166):24H1业绩整体高增,新品助力打开长期业绩空间-2024年半年报点评

事件:2024年8月28日,公司发布2024年半年报。2024年上半年,公司实现营业收入35.18亿元,同比增长26.90％;实现归母净利润1.53亿元,同比增长52.42％;实现扣非后归母净利润1.47亿元,同比增长50.11％。其中2024Q2,公司实现营业收入18.79亿元,同比增长25.54％;实现归母净利润0.83亿元,同比增长64.78％,环比增长17.58％;实现扣非后归母净利润0.82亿元,同比增长71.19％,环比增长28.32％。

   国内需求动能转强,锦纶民用纤维高景气运行。与其他化纤相比,锦纶纤维在强度、耐磨性、吸湿性等方面具有突出特点,因而锦纶纤维制成的面料在户外、运动、防寒、休闲服装等领域具备较大优势。近年来伴随着消费的不断升级、消费者需求趋向多元的新变化,锦纶行业景气度持续提升,拉动PA6切片价格整体上涨。据百川盈孚数据,2024年上半年,锦纶纤维表观消费量累计达到133.51万吨,同比增长18.82％。

   PA6切片产能在扩张,紧跟切片市场趋势。2024年上半年公司尼龙切片产、销量分别实现26.43万吨、26.31万吨,同比分别增长19.27％、16.85％,均价实现13371.49元/吨,同比提升8.71％。除已有产能外,公司聚合顺鲁化二期(设计产能为22万吨/年,其中18万吨/年的产能预计于24Q4达到试运行状态)、常德聚合顺技改项目正在积极建设推进中,以上两个项目建成后,将进一步扩大公司现有的锦纶切片产能,突破产能不足的瓶颈,紧跟尼龙切片市场趋势,增强企业的竞争力和盈利能力。

   拓展尼龙66、特种尼龙新领域,抢抓新产品市场机遇。在深耕原有产品的基础上,公司还在不断拓展、延伸尼龙6切片制造领域,开拓特种尼龙(含共聚、高温尼龙、尼龙66等种类)新产品。2024年6月,公司收到中国证监会的可转债同意批复,其中相关可转债募投项目"年产12.4万吨尼龙新材料项目"、"年产8万吨尼龙新材料(尼龙66)项目"分别用于生产10.4万吨尼龙6切片、2万吨共聚切片以及生产8万吨尼龙66切片。以上两个项目建成后,有利于进一步优化与丰富聚合顺公司产品专业务布局、增强规模经济效应,同时有助于公司拓展在尼龙66、特种尼龙方面的业务布局,把握行业机遇,增厚业绩贡献。

   投资建议:我们预计2024-2026年归母净利润分别为2.80、3.84、4.81亿元,对应动态PE分别为10X、7X、6X。公司拥有多年的尼龙6聚合工艺研发和生产经验,具备产品质量、稳定性等多方面的多重优势,新产品尼龙66布局为公司构造第二增长曲线。受益于PA6及PA66行业未来的发展趋势以及公司产能扩产节奏,我们持续看好公司未来成长空间,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧的风险;原材料价格波动的风险;项目实施不及预期的风险