德业股份(605117):新兴市场需求高增,24Q2业绩超预期-2024年半年报点评

事件:2024年8月26日,公司发布2024年半年报。2024年上半年公司实现收入47.48亿元,同比-2.97％;实现归母净利润12.36亿元,同比-2.21％;实现扣非净利润11.62亿元,同比-16.19％。

   24Q2公司实现收入28.64亿元,同比+1.98％,环比+52.06％;实现归母净利润8.03亿元,同比+18.97％,环比+85.44％;实现扣非净利润7.38亿元,同比-14.45％,环比+73.69％,公司24Q2业绩超预期。

   新兴市场需求高增带动公司逆变器业务逐渐修复。24H1,公司逆变器业务实现收入23.22亿元,同比减少26.06％。23H1南非市场受缺电影响,光储需求高增,公司凭借在南非多年深耕积累的品牌、客户及销售渠道基础,市场占有率位居第一,23H1公司储能逆变器销售大幅增长带动收入高增,但24H1南非市场缺电程度减弱同时叠加竞争加剧、市场行业库存阶段性增加影响,市场需求下滑,公司南非市场储能逆变器销售同比下滑影响收入。24H1,巴基斯坦、印度、菲律宾、缅甸为代表的新兴市场因严重缺电形成的刚性需求,以及电价高增、政策推动、组件和电池降价带来的经济性提升,需求涌现,公司受益于前期以新兴市场为主的差异化布局,在新兴市场中表现突出,一定程度上弥补了南非市场的缺口。24H1,公司逆变器产品主要销往巴基斯坦、德国、巴西、印度、南非等国家,共销售71.17万台,其中储能逆变器21.41万台,微型并网逆变器24.27万台,组串式逆变器25.49万台。24Q2公司净利润连续两个季度环比增速为正,新兴市场高增带动公司业绩修复,逆变器出货和盈利有望持续改善。

   储能电池包快速增长。24H1,公司储能电池包业务实现收入7.65亿元,同比增长74.82％,主要销往德国、南非等地。公司储能电池包产品具有高集成度、高安全性、长循环寿命等优势,与自有储能逆变器协同发展,积极借助储能逆变器渠道向下游开拓储能电池包业务,储能电池包业务迎来快速发展。

   员工持股计划提升凝聚力。24H1,公司制定2024年员工持股计划,持有人总数不超过500人,总规模不超过283.948万股。员工持股计划有利于充分调动公司管理者和员工的积极性,吸引和保留优秀管理人才和核心骨干,提高公司员工的凝聚力和公司竞争力,实现公司的长远可持续发展。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营收分别为114.59、145.38、180.02亿元,对应增速分别为53.2％、26.9％、23.8％;归母净利润分别为30.19、36.21、43.70亿元,对应增速分别为68.6％、20.0％、20.7％,以8月28日收盘价为基准,对应2024-2026年PE为18X、15X、13X,公司24年逆变器出货有望恢复增长,储能电池包有望快速发展,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求不及预期,市场竞争加剧等。