天坛生物(600161):二季度强劲复苏,全年业绩可期-2024半年报点评

本报告导读:公司2024Q2业绩强劲复苏,静丙涨价驱动2024H1业绩增长,资产负债表健康提示业绩可持续性,维持增持评级。

   投资要点:维持增持评级。维持2024-2026年预测EPS为0.71/0.89/1.07元,参考可比公司估值给予2025年PE31X,维持目标价为27.59元,维持增持评级。

   批签发扰动影响消除,Q2强劲复苏。公司2024H1实现营收28.41亿元(同比+5.6％,下同),归母净利润7.26亿元(+28.1％),扣非净利润7.23亿元(+29.4％);2024Q2单季度实现营收16.19亿元(+15.8％),归母净利润4.09亿元(+34.3％),扣非净利润4.10亿元(+33.9％)。2023年底同步批签发政策取消导致2024Q1收入同比下滑,Q2收入端实现强劲复苏。

   静丙涨价驱动2024H1业绩增长,资产负债表健康提示业绩可持续。

   分产品来看,白蛋白实现营收11.14亿(-6.9％),静丙(含层析)实现营收13.39亿(+22.0％),其他血制品实现营收3.78亿(-2.6％)。

   随着市场需求旺盛叠加销售政策调整,静丙等产品平均售价上涨,驱动公司收入增长,同时推动毛利率同比提升7.13pp至55.67％,销售净利率相应提升5.91pp至34.68％。资产负债表健康,应收票据及账款已连续三个季度末降至1亿元左右(2023Q2-2024Q2季度末应收分别为9.12、4.88、0.94、1.10、1.19亿元),同时存货创新高,达到31.38亿元,反映原料血浆及在产品充足,为后续销售奠定基础。

   采浆量持续增长,新品种陆续上市推动盈利能力提升。公司依托央企股东影响力及综合优势,采浆资源业内领先,随着新浆站陆续开采爬坡、存量浆站挖潜,2024H1采浆继续保持高速增长,80家在营浆站共采浆1294吨,同比增长15％,另有22家在建浆站有望陆续建成,为采浆量持续增长奠定基础。新品种研发亦稳步推进,蓉生的国内首款层析静丙于2023年9月获批,蓉生纤原于2024年4月获批,兰州血制PCC和蓉生皮下注射丙球临床和申报工作稳步推进,未来吨浆盈利能力有望持续提升。重组产品方面,重组8因子已于2023年9月获批,重组7a因子、长效重组8因子临床稳步推进,有望贡献新增长点。

   风险提示:终端供需变化,新品推广销售不及预期