江淮汽车(600418):业绩符合预期,外部合作稳步推进-2024年半年报点评

公告要点:公司2024Q2实现营业收入100.57亿元,同环比分别-13.46％/-10.86％;实现归母净利润1.95亿元,同比+2616.52％,环比+85.16％;实现扣非后归母净利润1.03亿元(2024Q1为-0.11亿元,2023Q2为-1.42亿元)。实际业绩高于业绩预告值。

   2024Q2业绩环增核心来自出口贡献的汇兑收益。1)2024Q2公司总销量同环比下滑影响营收/毛利率。2024Q2公司合计销量为9.97万辆,同环比分别为-29.01％/-6.39％;其中乘用车Q2销量为3.98万辆,同环比分别为-52.50％/+2.48％;商用车Q2销量为5.99万辆,同环比分别为+5.73％/-11.48％。Q2单季度销售毛利率为11.14％,同环比分别-0.66/-0.32pct。出口方面,2024Q2出口3.2万辆,同环比分别+36.2％/+2.8％,结构上来看出口业务盈利能力好于国内。2)费用率:公司Q2销售/管理/研发费用率分别为4.38％/3.65％/4.42％,同比分别+0.80/0.51/+0.55pct,环比分别+0.48/+0.02/+1.37pct。同时受汇率波动影响,汇兑收益大幅增加,使得财务费用较上年同期大幅减少。3)其他收益＆投资收益:Q2单季度其他收益为1.76亿元,同环比分别-28.53％/+1.46％;投资收益为-0.1亿元,环比减亏,其中大众安徽2024H1净利润为-6.67亿元,环比减亏0.25亿元。4)公司24Q2最终实现扣非归母净利润1.03亿元。

   盈利预测与投资评级:公司与华为在产品开发、生产制造、销售和服务等领域全面战略合作,着力打造豪华智能网联电动汽车,首款车型预计于2025年春季正式发布;与大众战略合作进展顺利;公司商用车业务经营稳定,出口业务表现良好。我们维持公司2024/2025/2026年归母净利润预测为5.9/8.7/14.9亿元,对应PE为73/49/29倍,维持江淮汽车"买入"评级。

   风险提示:商用车行业景气度低于预期;对外合作进展低于预期;芯片/电池等关键零部件供应链不稳定风险等。