华致酒行(300755):需求阶段波动,费用投放优化-2024年中报点评

事件描述

   公司发布2024年中报,上半年实现营收59.4亿元,同比增长1.3％,实现归母净利润1.6亿元,同比增长2.8％;单二季度,实现营收18.1亿元,同比下滑14.8％,实现归母净利润2530万元,同比下滑49.1％。

   事件评论渠道持续升级、产品深化布局,共促上半年需求波动环境下,收入实现正增。报告期内,公司坚持"名酒厂金牌服务员"的战略定位,渠道端积极推进3.0门店升级迭代,开创"名酒+高档餐饮+文娱生态"新模式,打造强体验、多功能的复合型门店;产品端与名酒厂保持稳定合作,联手推新,并围绕金蕊天荷开展精品酒的推广销售,上半年全国召开"金蕊战役"品鉴会2134场,精准链接高净值人群,综合使得上半年在行业需求波动、产业竞争激烈化的情况下,仍实现收入正增长。单二季度营收同比下滑14.8％,主因行业处于相对淡季以及需求环境偏弱,但公司始终坚持"保真"理念、中高端定位清晰、连锁门店基本盘稳固,名酒驱动下,深化布局精品酒产品矩阵,品牌效应持续扩大。

   二季度毛利率阶段性回落,导致归母净利润降幅大于收入,但费用延续精简、高效投放。

   上半年公司综合毛利率10.50％,同比收窄0.73pct,主因白酒毛利率同比收窄0.71pct至9.36％;单二季度公司综合毛利率为10.55％,同比收窄2.36pct,或主因市场需求变化下,名酒销售额占比提升、部分名酒毛利率有所下降,以及公司遵循年度计划对精品酒进行市场营销投入,综合使得二季度毛利率降幅较大。费用端,公司延续精简化投放,上半年销售/管理/财务三项期间费用合计同比减少11％至4.2亿元,合计费用率同比减少0.96pct至7.13％;单二季度销售/管理/财务费用率分别为6.89％、2.30％、0.45％,分别同比变化-0.74、+0.01、+0.31pct,其中销售费用率显著收窄,主因促销费用减少以及销售人员数量精简,但公司仍注重精品酒推广和高水平人才体系建设,报告期内举办多场品鉴会和荷花·高端定制交流沙龙,满足消费个性化需求;同时召开员工培训活动237场,覆盖参训员工约2万人,重点支持营销人员的业务开展。整体而言,受制于阶段性的收入下滑和毛利率回落,二季度归母净利润同比降幅相对大于收入,归母净利率1.40％,同比下降0.94pct,但公司持续费用精简投放,优化投放效率,通过门店升级、产品推广、服务提质,夯实品牌势能,巩固了酒水流通行业的市场龙头地位。

   投资建议:需求阶段性波动的环境下,公司持续巩固渠道和产品的护城河,强化品牌心智,蓄力增长潜能。公司始终坚持"名酒厂金牌服务员"的中高端战略定位,与名酒厂保持着长期稳定合作,以名酒为驱动,逐步深化精品酒产品矩阵布局,在酒水行业进入新一轮产业调整期、当前需求存在波动的情况下,坚持3.0门店升级和围绕金蕊天荷大单品的精品酒推广策略,随着产品心智和客户粘性增强,头部效应有望持续凸显,市占率具备进一步提升的潜力。预计2024-2026年EPS有望实现0.60、0.67、0.74元,维持"买入"评级。

   风险提示1、居民收入预期偏弱,需求恢复偏慢; 2、门店拓展进展或产品推广效果不及预期。