中科创达(300496):短期业绩承压,长期有望受益端侧智能产业趋势-2024半年报点评

事件:

   公司发布2024年半年报,2024年上半年实现营业收入24.01亿元,同比下降3.39％;归母净利润1.04亿元,同比下降73.1％,扣非后归母净利润0.88亿元,同比下降75.23％。

   单Q2而言,2024Q2实现营业收入12.23亿元,同比下降7.27％;归母净利润0.14亿元,同比下降93.8％,扣非后归母净利润0.03亿元,同比下降98.56％。

   点评:

   智能软件和智能物联网业务边际向好

   分业务来看,公司智能汽车、智能软件、智能物联网业务收入分别为11.02、7.61、5.38亿元,同比分别增长4.34％、下降17.67％、增长6.59％。其中:

   智能汽车业务增速放缓:主要受到汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响。

   智能软件业务略有复苏:相较于2023年全年智能软件营收同比下滑25.12％,公司24H1智能软件下滑趋势略有放缓,但AI手机需求释放仍需一定时间。

   智能物联网业务恢复增长趋势:一方面受到主要2023H1智能物联网收入低基数的影响,另一方面公司在端侧智能的布局对公司收入增长起到了一定贡献,尤其在AIPC领域,公司与联想建立合作,实现公司大模型在PC侧的部署,帮助厂商在端侧场景的落地。

   费用增长放缓,24H1总研发投入增速仅个位数

   公司2024H1研发、销售、管理费用分别同比+11.94％％、+25.02％、-2.93％,其中24Q2三费增幅进一步降低,研发、销售、管理费用分别同比-3.66％、+20.70％、-8.97％。如果考虑到研发费用资本化的影响,公司2024H1研发投入总计7.91亿元,同比增长8.8％,增幅小于表观研发费用增长,在研发侧持续推进提质增效。

   长期看好端侧智能产业趋势

   我们长期看好生成式AI在端侧落地的趋势,认为公司虽然短期业绩承压,但考虑到公司在端侧智能的前瞻布局以及良好卡位优势,我们认为公司在长期有望受益于手机、PC、汽车以及机器人领域生成式AI的持续渗透。

   盈利预测与估值

   考虑到公司上半年智能汽车业务增速放缓,在新平台的投入带来短期毛利率下滑,我们下调此前盈利预测,预测公司2024-2026年营业收入为54.83、60.96、72.39亿元,归母净利润3.73、5.24、8.50亿元。长期来看,我们认为公司有望受益于端侧智能的产业趋势,且在端侧AI于不同场景的加速渗透过程中获得业绩的快速反弹,维持"增持"评级。

   风险提示

   新技术新产品落地不及预期;市场竞争加剧导致毛利率降低;下游客户需求不及预期;技术失密和核心技术人才流失。