九洲药业(603456):CDMO短期承压,新业务布局成效初显

事件

   公司发布2024年半年报,2024年上半年公司实现营业收入27.64亿元,同比下滑15.07％;归母净利润4.75亿元,同比下滑23.62％;扣非归母净利润4.68亿元,同比下滑23.66％。

   CDMO业务短期承压

   2024年上半年,公司CDMO业务实现收入19.71亿元,同比下滑20.61％,短期略有承压,毛利率达41.06％;特色原料药及中间体业务实现收入7.32亿元,同比增长5.55％,毛利率为21.19％。公司CDMO项目管线日益丰富,截止2024年6月底,拥有34个商业化项目、81个临床III期项目、988个临床I/II期项目,有望持续助推收入稳健增长。

   新兴业务布局广泛

   公司持续推进新业务布局,制剂事业部的成立进一步强化了研发、生产、注册一体的制剂CDMO服务体系,2024年上半年公司制剂团队为60余家客户的百余个制剂项目提供服务,引入新客户近20家,项目数量同比增长32％,营收同比增长超50％。公司成立TIDES事业部,多肽平台已承接多项客户订单,包括多个多肽降糖类药物、肺癌类药物等。公司偶联平台完成多个偶联药物化合物制备交付工作,获得客户的高度评价。

   盈利预测、估值与评级

   考虑到当前行业景气度承压,我们预计公司2024-2026年收入分别为57.31/64.25/66.24亿元,对应增速分别为3.76％/12.10％/3.11％;归母净利润分别为10.35/12.06/12.52亿元,对应增速分别为0.18％/16.47％/3.82％,EPS分别为1.15/1.34/1.39元,3年CAGR为6.60％,维持"买入"评级。

   风险提示:地缘政治风险;医药行业监管趋严;行业竞争加剧;需求不及预期。