玲珑轮胎(601966):Q2业绩符合预期,加注塞尔维亚工厂-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,24H1实现营收103.8亿元,同比+12％,实现归母净利9.25亿元,同比+65％,扣非净利9.28亿元,同比+86％。其中,24Q2实现营收53.35亿元,同/环比+10％/+6％,实现归母净利4.84亿元,同/环比+39％/+10％,扣非净利5.01亿元,同/环比+57％/+17％。

   24H1销量同环比增长,公司新增多个配套项目。24H1中国橡胶轮胎外胎/半钢轮胎产量同比+10.5％/+10.5％。公司24H1销量3991万条,同比+10.9％,均价257元/条,同比+1.4％。其中24Q2销量2092万条,同/环比+8.6％/+10.2％,均价252元/条,同/环比+0.8％/-4.2％。24H1公司取得多项成果,公司全球配套量超1300万条,位居中国轮胎配套NO.1,国内商用车胎配套项目/乘用车胎配套项目新增13/21个,海外共有16个新配套项目获得突破,包括德国大众途观、德国宝马X3和2系等车型。24H1乘用及轻卡子午线轮胎产量为中国轮胎企业NO.1。

   海外工厂放量,拉动盈利能力。24H1泰国工厂贡献净利4.85亿元,同比+29％;塞尔维亚工厂贡献净利-0.54亿元,亏损同比增加0.07亿元。2024年塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎进入产能释放阶段,有望成为公司产销收入以及利润增长新引擎。公司盈利能力持续增强,24H1毛利率为22.72％,同比+4.87pct,归母净利率为8.91％,同比+2.84pct。其中24Q2毛利率为22.06％,同/环比+3.40pct/-1.37pct,归母净利率为9.08％,同/环比+1.92pct/+0.34pct。24年8月,公司公告塞尔维亚投资扩建项目,总投资46.21亿元,建成后将实现全钢子午胎80万套/年、工程子午胎5万套/年、农业子午胎15万套/年、翻新轮胎10万套/年;液体再生胶0.6万吨/年。

   投资建议:公司于24年7月收到反倾销退税5606万美元,24年归母净利有望大幅增长。我们预计公司24-26年归母净利为22.84/26.89/29.29亿元,对应当前PE分别为10.0/8.5/7.8x,维持"买入"评级。

   风险提示:投产不达预期、原材料成本波动、需求不及预期、海运费波动。