银轮股份(002126):业绩符合预期,全力加速第三曲线业务发展-半年报点评

事件:公司发布2024H1业绩报告。2024H1,公司营收61.5亿元,同比+17％;归母净利润4.0亿元,同比+41％。2024Q2,公司营收31.8亿元,同比+18％,环比+7％;归母净利润2.1亿元,同比+33％,环比+10％。

   业绩符合预期,乘用车及数字能源业务同比高增长。分业务看,2024H1,1)乘用车:国内新能源车销量达494万台,同比+32％。公司业务收入32亿元,占比52％,同比+37％,毛利率17％,同比+0.4pct,预计受益于规模优势+海外盈利能力增强;2)商用车及非道路:国内商用车销量207万台,同比+5％。公司业务收入23亿元,占比38％,同比-4％;毛利率26％,同比+3pct,预计受益于高质量客户收入占比提升;3)数字能源:收入4亿元,占比7％,同比+41％,预计受益于公司顺利开拓市场。

   海外经营渐入佳境,盈利能力持续增强。2024H1,公司销售毛利率21％,同比+0.7pct,销售净利率7.2％,同比+1pct,其中北美经营体同比扭亏为盈(收入/净利润分别为7.1/0.2亿元),欧洲经营体大幅减亏(收入/净利润分别为0.9/-0.1亿元)。2024Q2,公司销售毛利率21％,环比-0.6pct,预计是受原材料价格及海运费上涨影响,销售净利率7.3％,环比+0.2pct,预计是受益于内部降本增效+投资收益增长。1)费用端:2024Q2期间费用率合计13％,环比-0.2pct,主要系受益于财务费用环比-0.6pct;2)投资收益:2024Q2为0.4亿元,主要来自于无锡银轮的股权出售收益。

   开拓新业务+全球化布局,打开未来发展空间。2024年,公司营业收入目标130亿元,争取达135亿元,归母净利润率达6％以上。业绩增长来自于:1)全球化布局:2024H1累计新获超130个项目,预测新获项目达产后将新增年收入约41亿元,其中国际订单占比46％;2)降本增效:公司通过推进三包降本等措施实现综合成本下降,同时提升海外经营效率;3)开拓新业务:2024H1,公司储能热管理获阿里斯顿、比亚迪、中车、阳光电源等项目;低空领域获得飞行器热管理项目;数据中心获得备用电源超大型冷却模块、整体解决方案服务商的订单。

   盈利预测与估值:预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.5/11.1/14.1亿元,对应PE分别为15/11/9倍,维持"买入"评级。

   风险提示:下游销量不及预期,行业竞争加剧,客户开拓不及预期。