老板电器(002508):Q2业绩受地产拖累,中期分红回报股东-中报点评

老板电器发布2024年中报。24H1营业收入47.3亿元(YoY-4.2％);归母净利润7.6亿元(YoY-8.5％)。毛利率48.9％(YoY-3.1pct),归母净利率16.1％(YoY-0.8pct)。24Q2单季收入24.9亿元(YoY-9.6％);归母净利润3.6亿元(YoY-18.2％)。

   24H1厨电行业受地产拖累整体承压,老板电器龙头地位稳固。行业方面,根据公司中报引用的奥维数据,24H1住宅竣工面积19259万平方米,同比下降21.7％,导致厨电行业新增需求明显下滑。虽然行业总体承压,但老板电器市场份额依然稳固。根据奥维线下报告显示,老板品牌吸油烟机零售额、零售量市场占有率为31.9％、26.1％;根据奥维线上报告显示,老板品牌厨电套餐零售额、零售量市场占有率为27.0％、20.9％;均位于行业第一。

   盈利能力整体承压,油烟机、燃气灶毛利率有所下滑。24H1毛利率为48.9％(YoY-3.1pct),毛利率下滑或因收入结构、渠道结构变化导致。

   分产品来看24H1吸油烟机毛利率为50.8％(YoY-4.3pct),燃气灶为53.0％(YoY-3.5pct)。费用方面,24Q2销售/管理/财务/研发费用率分别为23.8％/4.7％/-1.8％/4.4％,同比-1.2pct/+0.7pct/-0.5pct/+0.6pct,归母净利率14.5％(YoY-1.5pct)。

   公司拟实施中期分红,提高股东回报。公司为增加股东回报,拟每10股派发现金股利5元(含税),共计4.7亿元,半年度股利支付率为62％。

   盈利预测与投资建议:预计24-26年归母净利润分别为16.3、17.8、19.1亿元,同比增速分别为-6.1％、9.7％、7.3％,最新收盘价对应2024年PE为11.19x。参考可比公司估值与分红水平,给予公司2024年12倍PE,对应每股合理价值为20.68元,给予"增持"评级。

   风险提示:市场竞争加剧,原材料价格波动,房地产市场波动风险。