致欧科技(301376):产品优势放大多平台发力-半年报点评

公司发布半年报

   公司24Q2收入18.8亿同增37％,归母净利润0.7亿同减28％;扣非后归母净利润0.6亿同减50％;24H1收入37亿同增41％,归母净利润1.7亿同减8％,扣非后归母净利润1.6亿同减25％。

   收入增长系次新品和新品销售出色,成为收入增长核心力量;北美作为2024年战略发展重点,通过降成本、优化本地履约网络、提市占等方式提升其销售和盈利能力;而渠道方面,公司在OTTO、Temu、Shein等新兴平台上发力,打造营收增长新引擎。

   业绩下滑主要原因为:一、提升市占策略,产品销售平均单价同比减少及新品推广营销费用增长;二、受红海影响,海运费同比增长及业务发展规模扩大自营及三方海外仓服务,致仓储费用增长;三、经套期保值工具对冲后的汇兑损益由去年同期1772.6万收益转为本期659.7万元损失;四、新增2024年股权激励股份支付费用724.8万元。

   家居系列产品表现出色、欧洲地区快速增长

   24H1收入分品类,家具系列收入19亿,同增39％,占总52％;家居系列收入13亿,同增50％,占总36％;宠物系列3亿,同增37％,占总8％;

   24H1收入分地区,欧洲23亿,同增41％,占总62％;北美13亿同增41％,占37％。公司在欧洲地区的业务得益于传统竞争优势以及OTTO、Shein等平台的拓展。在北美市场,作为公司的战略重心,公司在2024年上半年于美国市场重点投放了大量新品,贡献突出。公司在美东、美中、美南新增3个三方合作仓,形成了覆盖美东、美西、美南、美北、美中的5仓布局,并通过优化尾程运输策略,包括提升自发比例和优化承运组合,进一步提高了产品的市场竞争力。此外,公司积极开发了Temu、Target、Tik

   Tokshop等新平台,为北美地区的业绩增长贡献了新的增长点。得益于这些举措,公司在美国市场竞争力提高。

   24H1收入分渠道B2C中亚马逊25亿同增43％,占69％;OTTO1.8亿同增97％,占5％;独立站1.1亿同增91％,占3％;B2B中线上2.9亿同增0.5％,占8％;线下B2B2.1亿同增14％,占6％。

   24H1毛利率34.9％同减1.5pct;归母净利率4.6％同减2.4pct

   24H1欧洲毛利率36.1％,同减3.7pct;北美毛利率33.2％,同增2pct;家具系列毛利率34.7％同减1.7pct;家居系列毛利率35.9％,同减2pct。

   销售费用率本期24.7％同增1.8pct,主要系B2C平台销售规模增加导致平台交易费增长、加大营销活动投入导致广告费增长所致;财务费用费0.82％同增2.5pct,主要系上年同期有较大汇兑收益。

   以满足客户需求为理念,以研发创新提升产品价值

   公司不同于泛品的选品模式,公司聚焦于家具家居领域,利用海外本地化团队优势,深入挖掘欧美消费者对于场景化家居消费背后的诉求,形成现代风、田园风和工业风等不同风格或材质互相组合设计的小件家居用品、大件室内家具和户外家具等系列化产品矩阵,帮助消费者实现一站式解决家居场景购物。

   供应链规模效应凸显,效率高且成本优

   公司作为家具家居类领先的企业之一,在产品采购、头程运输和尾程配送等环节都有明显的规模优势,形成主动的议价谈判优势。其中,在欧洲市场的尾程配送环节,公司自发价格具有非常明显的市场优势。

   在本地化履约能力方面,公司经过多年仓储物流体系布局的积累,公司构建了海外"自营仓+平台仓+三方合作仓"的仓储布局,并在尾程配送环节与DPD、UPS等知名物流公司建立稳定合作关系,形成高效尾程配送能力。

   自营仓方面,截至2024年6月末,公司国外自营仓面积已达35万余平方米。美国区域完成五仓布局的搭建,全面提升美国海外仓布局的密度和覆盖面,并通过结合自有仓与三方仓合作的方式优化本土仓网布局,报告期内美国市场的自发订单比例从1月8.5％增长至6月15.7％。

   持续拓宽渠道覆盖,且从线上走向线下

   销售渠道方面,公司以线上为基础,辐射区域内线下,在持续提升亚马逊平台市场份额同时,持续扩大Temu、SHEIN等新兴平台流量的机会以及Hobby

   Lobby线下增量市场,搭建欧洲线下团队培育KA,渠道分布由"一超多强"向"多强争霸"迈进。Temu在2024年3月开放半托管后,公司作为第一批半托管卖家在美国站开站后,凭借自营海外货盘、尾程履约能力、产品竞争力影响力抓住平台初期流量红利,为下半年欧洲站点发力提供坚实的基础。

   调整盈利预测,维持"买入"评级

   公司于OTTO、Temu、Shein等新型平台上发力,打造营业收入增长新引擎;通过全方位、多举措的战略布局实现了公司营业收入的快速增长。但受产品均价下降、营销费用增加、海运费上涨、仓储费用增加影响,公司净利润有所下降。鉴于此,我们调整盈利预测;预计24-26年归母净利润分别为4.3/5.8/7.3亿元(原值为5.0/6.1/7.3亿元),对应EPS分别为1.06/1.45/1.83元/股,PE分别为16/12/9X。

   风险提示:全球海运费上涨,行业竞争加剧,海外需求下降,新品迭代不及预期,汇率波动风险等