爱尔眼科(300015):2024H1业绩符合预期,国际化战略稳步推进-公司点评报告

事件:公司发布2024年半年度报告,2024H1,公司实现营收105.45亿元(YoY+2.86％),归母净利润20.5亿元(YoY+19.71％),扣非归母净利润17.85亿元(YoY+1.48％);2024Q2,公司实现营收53.49亿元(YoY+2.25％),归母净利润11.50亿元(YoY+23.53％),扣非归母净利润9.42亿元(YoY-6.42％)。

   点评:1.业绩增长符合预期,净利率有所提升。公司在2024H1实现营收105.45亿元(+2.86％),归母净利润20.5亿元(19.71％),扣非归母净利润17.85亿元(+1.48％),公司服务需求稳步提升,实现门诊量794.07万人次(+9.23％),手术量64.99万例(+6.92％),同时公司通过数字化服务和个性化门诊安排,加上全球"屈光术后复查护照"服务,实现了患者满意度的显著提升至99.2％。2024H1销售毛利率、净利率分别为49.44％(-0.02pct)、20.95％(+2.07pct),其中视光和白内障业务的毛利率有所提升,期间费用率为26.54％(+1.87％),主要由于新并入医院带来的费用增加。分业务来看,消费属性较强的屈光、视光业务增速略有放缓,2024H1屈光、视光业务分别实现营收41.55亿元(+3.16％)、23.71亿元(+3.05％);受去年高基数的影响,严肃医疗领域的增速略有放缓,但需求仍比较旺盛,白内障、眼前段和眼后段业务分别实现营收17.35亿元(+3.64％)、9.12亿元(+4.81％)和7.20亿元(+5.11％)。2024Q2,公司实现营收53.49亿元(YoY+2.25％),归母净利润11.50亿元(YoY+23.53％),扣非归母净利润9.42亿元(YoY-6.42％),主要由于公允价值变动的影响,销售毛利率、净利率分别为50.55％(-0.80pct)、23.11％(+3.34pct),毛利率整体保持稳定,净利率有所提升。

   2."1+8+N"和国际化战正在稳步推进,公司在全球眼科医疗服务领域的领先地位不断得到巩固。公司"1+8+N"战略布局正在有序推进,募集资金建设的区域眼科中心如上海爱尔、南宁爱尔已经建成并投入使用,而湖北、安徽、沈阳、贵州等地的眼科中心也在陆续建设中,北京爱尔英智正在积极筹建。公司下沉市场业务潜力较大,前十大医院的营收有所下降,为-9.19％,但非前十大医院的营收却实现了5.54％的增长。截至2024H1,公司在境内拥有医院311家(+55家),门诊部202家(+19家),公司已在境外设立了140家眼科中心及诊所,实现营收13.02亿元(+11.95％),其中欧洲和东南亚地区业绩尤为突出,分别实现营收10.17亿元(+16.41％)和1.87亿元(+4.63％)。

   盈利预测:我们预计公司2024-2026年营收分别为231.70、269.30、319.79亿元,同比增速分别为13.76％、16.23％、18.75％,归母净利润分别为40.52、49.97、60.36亿元,同比增速分别为20.63％、23.33％、22.80％,对应当前股价PE分别为21.55、17.47和14.46倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:市场竞争加剧和宏观环境变化风险,发生重大医疗纠纷和事故的风险,管理及扩张不及预期风险,其他系统性风险等。