银轮股份(002126):海外盈利显著改善,第三曲线再突破-中报点评

24H1实现归母净利4.0亿,同比增长41％银轮股份发布半年报,公司24H1实现营收61.5亿元,同比增长16.9％,实现归母净利润4.03亿元,同比增长41.1％;扣非归母净利3.64亿元,同比+40.8％,符合公司7月8日发布的业绩预告。我们维持此前预测,预计公司2024-2026年归母净利分别为8.9/11.5/14.3亿元。可比公司24年Wind一致预期PE均值为15.6倍,给予公司24年15.6倍PE,目标价16.85元(前值18.68元),维持"买入"评级。

   国内外新能源项目放量,推动乘用车业务营收高增分业务看,24H1商用车及非道路业务实现营收23.4亿元,同比略降1.5％;

   乘用车业务受益于新能源车业务放量,营收同比增长36.4％至31.8亿元;

   数字与能源业务营收则实现同比23.5％增长至4.4亿元。分地区看,北美客户配套新项目落地成为营收增长主动力之一,24H1北美营收同比+53.8％至10.3亿元;中国地区营收则同比增长13.9％至45.3亿元。公司凭借自身新能源"1+4+N"热管理产品系列布局,新客户、新项目持续取得突破。据公司披露,24H1累计获130余个项目,达产后有望新增年收入约41.4亿元。

   海外主体经营改善,H1净利率同比提高24H1公司归母净利同比+41.1％至4.0亿元,净利率同比+0.85pct至7.2％,主要系:1)海外主体经营效率改善,北美经营体实现营收7.1亿元,净利润同比扭亏至1785万元;欧洲经营体实现营收0.86亿元,净利大幅减亏至-741万元;2)政府补助增厚利润(其他收益同比增加约4500万元)。费用率方面,公司24Q2销售费用率同环比+0.8/+0.4pct至2.8％,主要系产品三包费用增加;管理费率同环比-0.3/-0.1pct至5.3％,研发费率4.6％,同环比持平。随着公司降本增效不断推进,海外业务利润有望进一步释放。

   "第三曲线"业务开拓进展积极,全面斩获订单公司集中资源投入"第三曲线"、"第四曲线",包括AI人工智能芯片及数据中心热管理等新业务发展。24H1公司数字与能源业务订单获取全面开花,突破4家战略客户及2家大客户。储能热管理取得阿里斯顿/比亚迪/中车/阳光电源项目;数据中心业务获得备用电源超大型冷却模块及液冷散热系统等订单;低空领域则将为国内知名客户配套低空飞行器热管理产品。我们看好公司新型业务自24年起逐步贡献营收增量,打开公司中长期成长空间。

   风险提示:数字与能源热管理订单释放不及预期;乘用车需求不及预期。