玲珑轮胎(601966):业绩符合预期,加码塞尔维亚强化成长-24H1点评

报告导读公司发布2024年中报,实现营收103.80亿元,同比增12.37％;归母净利润9.25亿元,同比增64.95％;扣非归母净利润9.28亿元,同比增85.88％。其中24Q2单季度营收53.35亿元,同比增9.96％,环比增5.75％;归母净利润4.84亿元,同比增39.49％,环比增9.80％;扣非归母净利润5.01亿元,同比增56.82％,环比增17.03％,业绩符合此前预告。

   投资要点

   轮胎高景气延续,Q2业绩环比继续增长24年以来轮胎行业高景气延续,据海关数据24H1中国橡胶轮胎累计出口量为451万吨,同比增长5.3％,同期公司轮胎销量3990万条,同比增10.9％。单季度看,24Q2轮胎销量2092万条,同比增8.6％,环比增10.2％;Q2轮胎均价为251.6元/条,同比增0.83％,环比降4.17％,主要是产品结构差异所致。原材料方面,Q2公司天然橡胶、合成胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料综合采购成本同比增14.88％,环比增7.25％。受原材料上涨影响,Q2公司毛利率22.06％,环比降1.37pct;销售净利率9.08％,环比增0.34pct,预计主要系Q2财务费用减少所致。24H1公司经营性现金流净额8.3亿元,同比增716.58％,主要系销售商品提供劳务收到的现金同比增加所致。24H1公司存货周转率1.62、应收账款周转率2.58,同比均有所下降。

   加码塞尔维亚,强化公司未来成长2024年塞尔维亚工厂一期卡车胎、乘用车胎已进入产能释放阶段,上半年实现收入4.77亿元,超过23年全年。此外公司24年8月公告拟投资约46亿元在塞尔维亚扩建110万套轮胎,预计该项目营收20亿元,净利润8.8亿元,项目利润率高达44％。随着塞尔维亚产能逐步释放,有望成为公司未来业绩增长的新引擎。上半年公司配套持续突破,国内获得13个商用车胎、21个乘用车胎项目,此外海外共有16个新项目获得突破,包括德国大众途观、德国宝马X3和2系等车型。我们认为随着公司配套结构持续优化,配套端盈利能力有望改善。我们认为未来随着塞尔维亚基地新产能放量叠加公司配套中高端化,公司盈利有望持续向好,未来值得期待。

   盈利预测与估值配套中高端化加塞尔维亚有望放量,预计公司24-26年归母净利润为22.12/28.48/31.52亿元,现价对应PE为10.32/8.02/7.24倍,维持"买入"评级。

   风险提示海运费及原材料价格波动风险,贸易摩擦加剧,新产能释放不及预期等。