巨化股份(600160):24Q2业绩符合预期,配额增发龙头仍受益-2024年中报点评

本报告导读:二代和三代制冷剂价格大幅上涨,公司24Q2业绩大幅增长。2024年三代制冷剂配额执行,行业景气周期开始,公司作为三代制冷剂龙头将充分受益。

   投资要点:维持"增持"评级。公司24Q2业绩符合预期。维持公司2024-2026年EPS为0.95/1.31/1.57元。参考可比公司,考虑到公司三代制冷剂配额龙头地位,给予公司2024年30.39倍PE,维持公司目标价为28.87元。

   24Q2业绩符合预期。2024年上半年实现营收120.80亿元,同比增长19.65％,归母净利润8.34亿元,同比增长70.31％;扣非净利润达到8.23亿元,同比增长73.97％。其中,24Q2营收66.10亿元,同比增长19.77％,环比增长20.84％,归母净利润达到5.24亿元,同比增长55.35％,环比增长68.83％。报告期,致冷剂产销量、营业收入、均价同比增长较多。同时,公司合并淄博飞源化工后,含氟精细化学品产销量、营业收入有所增加。其中24H1公司含氟精细化学品产量2874.44吨,同比+164.82％,外销量2820.22吨,同比+302.59％,含氟精细化学品不含税均价为52176.13元/吨,同比-48.36％,环比-30.00％。致冷剂产量30.04万吨,同比+21.87％,外销量16.14万吨,同比+11.91％,致冷剂不含税均价为24322.70元/吨,同比+22.05％,环比+4.31％。

   政策扰动不改长期产业趋势,配额龙头仍将受益。2024年上半年,空调排产数据超预期,配额使用较多致R32偏紧。本次文件出台增发内用生产配额剩余部分,年内可使用R32生产配额增加,供给温和放宽保证制冷剂保价稳量。我们认为,短期配额增发不会根本影响三代制冷剂政策和产业趋势。不考虑本次增发,公司三代制冷剂R32/R134A/R125A/R143A配额分别为10.78/7.65/6.42/2.07万吨,占比达到37.4％,配额龙头仍受益于行业景气周期。

   布局前沿产业,保障未来高成长。公司深耕氟化工高附加值产品,含氟聚合品类齐全,规模领先。公司用自有技术在国内实现第四代氟制冷剂产业化生产;公司巨芯冷却液项目一期已建成产能1000t/a,运行状况良好,随着数据中心规模持续扩大,液冷需求持续向好。

   风险提示:在建项目不及预期;制冷剂需求不及预期。