四川九洲(000801):上半年业绩承压,低空业务搭建商业闭环

2024年8月26日,公司发布2024年半年度报告,24年上半年实现营收17.57亿(同比-8.3％),实现归母净利润0.68亿(同比-20.8％),其中24年二季度实现营收8.72亿(同比-12.2％,环比-1.5％),实现归母净利润0.31亿(同比-31.5％,环比-14.3％)。

   业绩整体承压,盈利指标小幅下滑。公司24H1营收17.57亿,同比-8.3％,归母净利润0.68亿,同比-20.8％。24Q2营收8.72亿,同比-12.2％,归母净利润0.31亿,同比-31.5％。24H1毛利率21.6％(同比-1.1pct),归母净利率3.9％(同比-0.6pct);24Q2毛利率22.3％(同比+0.2pct,环比+1.3pct),归母净利率3.6％(同比-1.0pct,环比-0.5pct)。

   24H1公司业绩整体承压,毛利率及归母净利率小幅下滑。

   微波射频同比增长,空管产品下滑。24H1智能终端产品营收11.40亿,占64.87％,同比-1.42％;空管产品营收4.18亿,占23.81％,同比-24.58％;微波射频营收1.70亿,占9.68％,同比+40.16％;物业管理营收1965万,占1.12％,同比+12.16％。受益于国内中上游基础器件与技术中自主可控需求强烈,公司微波射频业务发展态势良好,营收实现较快增长。

   固定资产增加较多,产能支撑长期发展。截至24Q2末,公司固定资产7.24亿元,较期初+96.95％;在建工程0.90亿元,较期初-80.90％,主要系成都创新中心部分房产转入固定资产所致。存货6.85亿元,较期初增长5.28％。公司积极备货备产,提升产能支撑长期发展。

   布局试飞业务,搭建低空商业闭环。24H1,公司把握低空经济发展方向,在已有空管产业基础上,成立四川九洲永昌检测技术服务公司,以低空试验测试及其他增值服务为抓手,补强公司低空产业链测试业务。公司积极推进低空试飞业务,逐步搭建完整的低空商业闭环。

   公司作为国内空管系统龙头,受益于低空经济行业发展,且智能终端产品以及微波射频增长前景广阔,预计2024-2026年实现归母净利润1.99亿/2.43亿/2.92亿元,同比-1％/+22％/+20％,对应PE为46/38/32倍,维持"买入"评级。

   下游武器装备列装进度不及预期、低空经济建设进度低于预期、智能终端业务增速不及预期、应收账款偏高。