中材国际(600970):运维业务保持高增,现金流改善明显

事件公司发布24年中报,实现收入208.95亿元,同比+1.7％,归母净利润13.99亿元,同比+2.3％;其中2Q24单季度实现收入106.07亿元,同比+0.7％,归母净利润7.63亿元,同比+1.6％。

   点评分业务板块看,上半年公司工程技术服务/生产运营服务/高端装备制造收入为121.0/56.7/29.2亿元,同比+4.8％/+22.2％/-23.1％;收入占比为60.7％/26.3％/13.3％,毛利率分别为15.5％/21.9％/23.3％,同比+0.6/+3.2/-0.5pct;装备板块下滑主要受境内水泥行业有效需求不足影响;运营板块方面,截止上半年末,在执行矿山运维服务项目348个,其中境外项目6个;上半年完成供矿量3.06亿吨,同比增长9％,水泥供矿市场占有率进一步提升;在执行水泥运维服务生产线62条,年提供产能超过1亿吨。

   新签订单情况看,上半年整体新签订单370.9亿元,同比-9％;分区域看,国内/海外新签136.3/234.6亿元同比-28％/+9％,分业务板块,2024H1工程/装备/运维新签241.5/33.4/89.0亿元、同比-18％/-15％/+41％,占总体新签比例为65％/9％/24％,运维订单量及占比提升主要得益于矿山运维以及海外订单增长。2024H1公司矿山运维/海外运维新签55.3/23.2亿元,同比+47％/+37％。

   汇率波动影响费用率,现金流改善明显:上半年公司销售/管理/研发/财务费用率同比-0.07pct/+0.59pct/-0.33pct/+0.73pct,费用率有所提升,主要系上半年因小币种汇率波动,确认了2.17亿元的汇兑损失。上半年经营活动净现金流8.86亿元,去年同期为-9.40亿元。

   盈利预测:我们预计公司24-25年收入分别为479亿、517亿,同比+4.63％、7.98％,预计24-25年归母净利润分别为32.73亿、35.00亿,同比+12.24％、6.94％;对应24-25年PE分别为7.7X、7.2X。

   风险提示:国内水泥景气下行超预期、海外水泥竞争加剧,汇率波动影响。