亚星锚链(601890):中报业绩略超预期,24Q2归母净利润同比大增40％-2024年中报点评

事件:8月26日盘后,公司发布2024年半年度报告。

   中报业绩略超预期;24H1归母净利润同比增长约26％,24Q2同比增长约40％

   2024年上半年公司实现营业收入9.36亿元,同比下降7.55％;归母净利润1.39亿元,同比增长26.52％;扣非归母净利润0.94亿元,同比增长11.14％。收入端同比下降主要系去年同期基数高所致。拆分来看,船用链及附件实现销售约6.45万吨,同比增长0.12％,营收6.81亿元,同比增长4.05％;系泊链实现销售1.38万吨,同比下降32.31％,营收2.35亿元,同比下降30.28％。2024年上半年公司承接订单10.89亿元,其中船用锚链及附件9.09亿元,系泊链1.8亿元。

   2024Q2单季度公司实现营业收入4.87亿元,同比下降7.00％,环比增长8.42％;归母净利润0.71亿元,同比增长39.56％,环比增长4.09％;扣非归母净利润0.49亿元,同比增长27.78％,环比增长12.25％。

   盈利能力持续提升,2024H1毛利率同比增长0.92pct,24Q2同比增长0.75pct

   盈利能力:2024年上半年销售毛利率、净利率分别约27.4％、15.13％,同比增长0.92、4.00pct。其中,船用链及附件毛利率22.79％,系泊链毛利率36.06％。2024Q2单季度销售毛利率27.35％,同比增长0.75pct,环比下降0.10pct;销售净利率14.94％,同比增长4.86pct,环比下降0.39pct。

   费用端:2024年上半年期间费用率14.23％,同比下降0.29pct,主要系财务费用率下降贡献。其中,销售、管理、研发、财务费用率分别约3.86％、5.96％、5.34％、-0.92％,分别同比变动-0.04、+0.79、+0.66、-1.71pct。

   全球锚链龙头,船舶油服周期向上+漂浮式风电拓展成长驱动业绩持续增长

   1)船舶行业:换船周期+环保制约促造船业订单爆发,行业进入周期景气上升期。公司积极进行品类拓展,2023年推出船用铸钢件(如锚)。公司在船舶行业业绩弹性主要来源于船用链需求提升和品类拓展。

   2)海洋油气行业:公司系泊链用于海洋石油平台的新建配套及老平台换新。截止2024-8-23,英国布伦特原油现货价81.14美元/桶,全球油价处于高位。全球油气市场处于复苏大周期,受益油气公司勘探开发意愿和资本开支加大,油服装备新增+更新需求有望释放。公司有望受益生产平台利用率提升及海上油气行业资本开支意愿提升。

   3)漂浮式海上风电:海风景气度持续提升,深远海漂浮式风电渐行渐近。公司系泊链技术实力雄厚,已中标多个漂浮式风电项目,有望优先受益漂浮式海上风电发展。

   4)矿用链:主要应用于煤矿开采刮板式输送机、转载机等传动链以及火电厂捞渣机圆环链,具备极强耗材属性。目前年均近20亿市场空间主要被德国蒂勒等海外企业占据。公司已中标国家能源、中国神华等多个矿用链订单,预计后续公司有望借助在船舶锚链和海工系泊链的领先技术,受益矿用链国产替代。

   盈利预测与估值:看好公司在风电领域和新兴应用领域的大发展

   预计2024-2026归母净利润为2.79、3.60、4.67亿,同比增长18％、29％、30％,CAGR=29％。对应PE为23、18、14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:

   1)船舶行业景气度不及预期;2)漂浮式风电产业化进程不及预期。