华致酒行(300755):24H1名酒动销良好支撑收入,精品酒淡季略有承压-半年报点评

事件:公司发布24年中报,24Q2公司实现营收18.10亿元(同比-14.77％);归母净利润0.25亿元(同比-49.10％);扣非归母净利润0.10亿元(同比-77.15％)。

   上半年名酒奠定收入基本盘,门店升级拓展稳步推进。24H1公司白酒/其他业务营收分别为55.85/3.58亿元,同比+2.88％/-18.30％,白酒业务奠定增长基本盘。分产品看,预计上半年名酒表现相对更好,名酒销售占比预计同比略有提升。24H1公司继续聚焦华致酒行3.0

   门店升级迭代,开创"名酒+高档餐饮+文娱生态"新模式,打造创新高端体验空间,预计门店的开发及拓展均按目标稳步推进。

   名酒毛利下降＆精品酒加大市场投入导致毛利率阶段承压,人员优化持续推动费用率下降。24Q2公司毛利率10.55％(同比-2.36pcts)、销售费用率6.89％(同比-0.74pcts)、管理费用率2.30％(同比+0.01pcts)、归母净利率1.40％(同比-0.94pcts)。Q2毛利率下降主要系:①24H1名酒占比提升,但部分名酒毛利有所下降;②精品酒调整营销策略,市场投放加大。销售费用率下降预计主要系:①人员优化提高人效;②促销费用管控强化。

   24Q2经营性净现金流-4.86亿元(同比-648.94％),24Q2末公司存货为29.53亿元(同比+2.05％),预付款18.53亿元(同比-3.77％)。现金流下降＆存货同比提升预计主要系中秋备货提前,Q3开始随着旺季库存消化现金流预计改善。

   全年目标不改,门店结构升级稳步推进,期待下半年旺季标品＆精品酒齐发力,带动经营环比改善。考虑白酒消费弱复苏背景,我们略微下调盈利预测,预计24-26年公司收入分别为109.84/121.51/134.35亿元(前值为111.65/125.35/140.03亿元),同比+8.52％/10.63％/10.56％,归母净利润分别为2.55/3.07/3.56亿元(前值为2.83/3.45/4.06亿元),同比+8.38％/20.49％/16.00％,对应PE分别为20.7/17.2/14.8X,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;消费需求不及预期;全国化推进不及预期;产品结构高端化不及预期;省内市场竞争加剧。