浙江龙盛(600352):业绩略超预期,拟中期分红6.5亿元

1H24业绩略超我们的预期,公告2024年度中期利润分配预案2024年上半年公司实现营业收入69.55亿元,同比下降3.66％;

   归母净利润9.02亿元,同比增长13.86％;归母扣非净利润6.44亿元,同比下降20.71％。非经常性损益主要是非流动性资产处置损益,包括已计提资产减值准备的冲销部分。公司2Q24实现营业收入34.68亿元,QoQ-0.54％,实现归母净利润7.05亿元,QoQ+256.8％,公司染料中间体业绩稳固,德司达业绩同比增长显著,业绩略超我们的预期。

   分产品来看,2Q24染料/助剂/中间体分别实现营收19.21/2.40/8.61亿元(QoQ+5.0％/-3.6％/+10.1％),销量分别为5.90/1.53/2.75万吨(QoQ+6.4％/-0.8％/+12％),销售均价分别为3.26/1.57/3.13万元/吨(QoQ-1.3％/-2.9％/-1.7％)。公司中期利润分配拟派息0.20元/股,合计拟派发现金红利650,666,372.00元(含税),占公司2024年度上半年度归母净利的72.12％。

   发展趋势印染行业恢复可期,染料与中间体销量逆势扩张。根据国家统计局数据,2024年1～6月,印染行业规模以上企业印染布产量283.50亿米,同比增长3.98％,增速较一季度小幅提高0.02个百分点。从子公司情况看,浙江龙盛染料化工有限公司1H24收入为21.7亿元(YoY+13.5％),净利润为-2503.5万元,同比转亏。德司达1H24收入为26.4亿元(YoY-1.5％),净利润为3.1亿元(YoY+89.8％)。在2023下半年以来染料价格持续下行的背景下,公司凭借产业链一体化优势,以"量"为着力点,开拓优质客户,染料与中间体销量实现逆势扩张,染料行业龙头地位持续巩固。

   龙盛·湾上项目销售情况亮眼,地产业绩逐步兑现。公司地产项目地理位置优越,房源产品力显著,需求支撑较强,销售表现优秀。公司旗下楼盘龙盛·湾上一期于2024年5月29日开盘,首日销售205套,总销售金额48.6亿元。

   龙盛·湾上二期于2024年8月8日开盘,当天120套房源去化115套,销售额达28亿元。我们认为,公司地产项目位于优质地段,销售情况证明了精品化房型的需求支撑与产品竞争力,地产业务的业绩正在兑现。

   盈利预测与估值公司地产业务推进顺利,中间体业务基本盘稳固,我们维持2024/2025年净利润预测19.69/23.91亿元。当前股价对应2024/2025年14.0/11.5倍市盈率。公司染料及中间体业务龙头地位依然稳固,地产业务现金回收后有望逐步提高分红率,我们维持目标价12.84元,对应2024/2025年21.2/17.5倍市盈率,维持跑赢行业评级,较当前股价有51.6％的上行空间。

   风险染料需求不及预期,染料/中间体产能大幅扩张,市场大幅下行的风险。