锦波生物(832982):盈利能力与研发能力表现优异,推动公司持续健康发展-2024年半年报点评报告

事件:公司2024年8月22日发布2024年半年度报告。报告表明,公司营业收入为6.03亿元,同比增长90.59％;归属于上市公司股东的净利润为3.09亿元,同比增长182.88％;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润3.04亿元,同比增长193.34％;基本每股收益为3.5元,同比增长182.26％。公司目前总股本为88,511,800股,公司拟向全体股东每10股派发现金红利10元(含税)。本次权益分派共预计派发现金红利0.89亿元。

   观点:公司盈利能力持续增强,医疗器械业务助推公司发展。2024年H1公司毛利率为91.58％,同比增长2.43pct。医疗器械、功能性护肤品、原料及其他、其他业务毛利率分别为94.43％/64.76％/83.03％/29.52％,同比变化分别为+1.7pct/+0.72pct/+18.32pct/+28.91pct。作为公司的主要产品,医疗器械毛利率进一步上涨的同时,营业收入也同步增长,2024年H1公司医疗器械的营业收入为5.31亿元,同比增长91.84％。公司医疗器械受到市场广泛认可,其营业收入与毛利率同步增长有助于公司增强自身盈利能力。

   科研实力雄厚,增强公司核心竞争力。公司以"创新驱动人类美好人生"为愿景,专注于功能蛋白的开发与创新,始终致力于两大核心领域:人体结构性材料及重大传染病防治。2024年上半年,公司共获得发明专利授权13项,其中取得国际发明专利授权2项;完成人体胶原蛋白原子结构解析2项(8YUK、8YV3);

   共取得了4个第二类医疗器械注册证,分别为医用重组胶原蛋白修护液、医用复合重组胶原蛋白凝胶、医用复合重组胶原蛋白溶液和医用重组胶原蛋白凝胶。

   终端产品应用场景多样,已建立起从原料到产品与销售的全方面产业链。公司凭借自身研发与创新能力,生产功能蛋白新材料,自主研发出一系列自有产品,构建自身品牌。公司目前产品主要有重组胶原蛋白产品和抗HPV生物蛋白产品,主要应用于医疗美容、皮肤科、妇科、外科等不同场景。公司作为国家级"专精特新"小巨人企业,始终坚持完善其自有产业链,2023年已被授予山西省重点产业链合成生物产业链"链主"企业称号。

   盈利预测及投资评级:我们预计,公司2024-2026年收入为14.75/20.65/25.81亿元。归母净利润为6.52/9.72/12.17亿元。当前股价对应2024-2026年PE分别为23.3/15.7/12.5倍。参考可比公司华熙生物、诺唯赞、百普赛斯、巨子生物,我们看好公司主业的稳健增长和持续投入创新产品研发,首次覆盖给予"买入"评级。核心假设:(1)医疗器械业务:医疗器械是公司收入占比最大的业务。"注射用重组Ⅲ型人源化胶原蛋白溶液"的获批进一步提高了公司的行业竞争力,将加速产品的市场渗透率,我们预计2024-2026年医疗器械业务营业收入分别为13.24亿元、18.78亿元、23.63亿元,同比增速分别为94.75％/41.84％/25.83％。

   2024-2026年医疗器械业务成本分别为1.32亿元、1.70亿元、2.20亿元。预计2024-2026年医疗器械业务毛利率分别为90.01％/90.93％/90.67％。(2)功能性护肤品业务:公司通过打造自有品牌,功能性护肤品业务发展增速快。公司定向开发原材料并研发具备特定功能的护肤品,我们预计2024-2026年功能性护肤品业务营业收入分别为1.12亿元、1.40亿元、1.65亿元,同比增速分别为47.88％/24.98％/17.57％。2024-2026年功能性护肤品业务成本分别为0.61亿元、0.67亿元、0.77亿元,预计2024-2026年功能性护肤品业务毛利率分别为45.31％/52.19％/53.32％。(3)原料及其他业务:公司持续研发并拥有高级结构的功能蛋白生物材料。

   我们预计2024-2026年原料及其他业务营业收入分别为0.38亿元、0.46亿元、0.52亿元,同比增速分别为57.15％/20.13％/13.91％。

   2024-2026年原料及其他业务成本分别为0.10亿元、0.10亿元、0.12亿元,预计2024-2026年原料及其他业务毛利率分别为74.42％/77.59％/76.92％。

   风险提示:1)新技术发展不及预期。2)行业竞争加剧。3)新产品研发上线及表现不及预期。4)政策及监管环境趋严。5)受宏观环境影响,医美消费不及预期。