山推股份(000680):海外业绩高增,盈利能力显著提升-公司事件点评报告

事件山推股份8月23日发布2024年半年度业绩报告:2024年H1实现营业收入65.08亿元(同比+33.81％),归母净利润4.18亿元(同比+38.49％),扣非归母净利润4.09亿元(同比+55.58％)。其中2024年Q2实现营业收入34.39亿元(同比+38.02％),归母净利润2.11亿元(同比+58.39％),扣非归母净利润2.01亿元(同比+68.43％)。

   投资要点核心下游基建投资增速持续回升,公司有望充分受益2024年1-7月,我国广义基建累计投资同比增速为8.1％,狭义基础建设投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)累计同比增速为4.9％,维持较高水平,基建投资韧性较强。公司产品推土机、压路机、装载机主要用于基础建设等土石方工程,混凝土机械主要运用于高速铁路、桥梁建设、水利水电、高层建筑等方面,公司未来业绩更多地受到基础设施建设的影响。随着超长期特别国债和地方专项债的逐步发行,基建投资有望维持高增速,公司有望充分受益基建下游需求增加。

   海外业绩持续增长,盈利实现显著提升公司积极开拓海外市场,布局海外子公司,新增比利时子公司,重点拓展非洲、欧洲、美洲、东南亚等区域海外经销商24家,有效提升海外市场覆盖率,海外业务业绩高增。2024年H1,公司实现海外业务收入36.25亿元(同比+44.14％),海外营收占比55.69％(同比+4.08pct)。2024年H1,海外业务毛利率为22.06％,高于国内业务毛利率11.75pct。未来,公司将继续深耕海外市场,完善海外销售渠道建设,预计2024年实现营收140亿元,其中海外营收85亿元,占比为61％(同比+5pct)。我们预计海外高毛利业务的占比提升,将进一步提高公司的盈利能力。

   推土机行业领军企业,大马力产品提升市占率公司的拳头产品为推土机,市场占有率连续多年始终保持60％以上,持续保持了行业领军态势。同时,公司积极调整产品结构,加速向高利润、高附加值的大吨位产品转型。大马力产品逐步实现国产化替代;大马力产品出口市场取得新进展。公司募投项目高端大马力推土机产业化项目,预计在2024年底投产,产能释放将提升高端大马力产品在国际市场的占有率,进一步提升公司整体业绩。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为139.31、160.63、174.31亿元,EPS分别为0.65、0.81、1.00元,当前股价对应PE分别为10.6、8.5、6.9倍,考虑到公司是推土机行业领军企业,有望依靠出口和大马力产品进一步提高市占率,给予"买入"投资评级。

   风险提示宏观政策调整及国际局势不稳定风险;汇率风险;原材料价格波动的风险;募投项目进展低于预期风险。