伟星新材(002372):零售业务显韧性,投资收益拖累当期业绩-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报。2024H1公司实现营收23.43亿元,同比+4.73％;归母净利3.40亿元,同比-31.23％。其中,Q2公司实现营收13.47亿元,同比+0.41％;归母净利1.86亿元,同比-41.89％。

   零售PPR管道维持稳健,境外业务快速增长。分产品看,公司2024上半年PPR系列产品实现收入10.73亿元,同比+3.21％;PE系列产品收入4.74亿元,同比-3.11％;PVC系列产品3.03亿元,同比-12.73％,其他产品收入4.63亿元,同比+45.30％,零售为主的PPR业务继续表现稳健,而受市政及建筑工程需求下滑影响相关产品收入承压;其他产品方面由于浙江可瑞公司从2023年10月开始纳入公司合并报表,而去年同期无此项致其他产品收入大幅增长。分区域看,2024H1公司境外收入1.68亿元,同比+27.39％。

   毛利率维持稳健,投资收益下降影响24H1业绩。2024Q1-Q2销售毛利率分别为41.48％/42.58％,同比分别变动+4.3pct/-1.24pct。分产品看,2024H1公司PPR/PVC/PE产品毛利率分别为59.11％/29.73％/20.99％,分别同比变动+2.03/+0.69/-0.94pct,零售PPR管道毛利率同比提升。期间费用率方面,2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别变动+2.80/-0.26/-0.15/+0.14pct,其中销售费用增加主要系加大市场推广宣传力度。2024H1公司投资收益-1584万元,较上年同期减少1.60亿元。

   经营活动现金净流量有所下滑,积极实施中期分红。公司2024H1经营活动产生的现金流量净额2.92亿元,同比-28.22％。2024H1公司收现比113.60％,同比变动-5.92pct;付现比104.50％,同比变动-1.19pct。2024H1公司每10股派发现金红利1元,共计派发1.57亿元,分红率达到46％。

   盈利预测与投资评级:公司持续推进"双轮驱动"战略落地,零售端强化渠道下沉、空白市场扩张及同心圆产品延伸,工程业务稳健拓展,在地产、市政等领域拓展增量市场同时保证经营质量。考虑到下半年竣工端压力较大,我们下调公司2024-2026年归母净利润预测为13.51/15.22/17.12亿元(前值为14.88/16.57/18.53亿元),对应PE分别为15X/14X/12X,考虑到公司经营质量较优,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济下行的风险;原材料价格大幅波动的风险;竞争加剧的风险;新业务开拓不及预期的风险。