恺英网络(002517):24H1符合预期,游戏管线及IP储备丰富,出海初成-公司点评报告

事件:公司上半年实现营收25.6亿元,同比增长29.3％;实现归母净利8.09亿元,同比增长11.72％,归母净利率31.7％;扣非归母净利为8.01亿元,同比增长18.55％,扣非归母净利率31.3％。

   点评:

   单拆二季度,公司实现营收12.48亿,环比下降4.6％,同比增长22.1％;

   实现归母净利3.83亿,环比下降10.1％,同比下降11.9％,归母净利率30.7％,环比减少1.9pct,同比减少11.8pct;实现扣非归母净利3.77亿,环比下降11.1％,同比下降3.3％,扣非归母净利率30.2％,环比减少2.2pct,同比减少7.9pct。中期拟每10股派1元,合计派发现金红利2.13亿元,分红比例为26％,2024年计划分红超4亿。

   全球化产品布局,重磅新品表现出色。《石器时代:觉醒》《纳萨力克之王》等游戏在24年表现亮眼,《仙剑奇侠传:新的开始》在7月小游戏排行榜排名第19名。7月21日《仙剑奇侠传:新的开始》海外版上线(持续三天霸榜中国台湾、澳门地区游戏免费榜第一;《天使之战》海外版上线东南亚地区(分别位列菲律宾Googleplay、iOS游戏畅销榜第三、第四;泰国Googleplay、iOS游戏免费榜第三、第四)。

   公司后续产品储备丰富,新品周期值得关注。公司8月5日正式官宣已获盛趣游戏《龙之谷世界》发行,盛趣游戏系资源继续整合。后续产品储备包括:《史莱姆》(定档8月28日)、《斗罗大陆:诛邪传说》(已开启预约)、《盗墓笔记:启程》(全网预约量突破20万)、《数码宝贝:源码》、《龙腾传奇》、《梁山传奇》、《永恒觉醒》、《代号:DR》、《代号:信长》、《古怪的小鸡》等。

   盈利预测与投资评级:公司实控人及高管团队承诺五年内不减持,并以现金分红增持,实际行动提振投资信心,存量游戏表现良好,储备产品有望支撑后续业绩增长。我们预计公司24-26年归母净利润分别为17.72/21.38/25.30亿元,同比增长21.3％/20.7％/18.3％,对应估值10x/9x/7x,维持"买入"评级。

   风险因素:行业政策风险,核心游戏表现不及预期,海外市场游戏不达预期,游戏上线周期存在递延风险。