海信视像(600060):成本上行挤压利润,高端化与国际化并行-2024年中报业绩点评

事件:公司发布2024年半年度报告,2024.上半年实现营业收入254.61亿元,

  同比增长2.36％,归母净利润8.34亿元,同比下降19.56％,扣非净利润6.42

  亿元,同比下降24.29％。2024Q2实现营业收入127.60亿元,同比下降4.72％,

  环比24Q1增长0.46％,归母净利润3.67亿元,同比下降11.74％,环比下降

  21.31％,扣非净利润2.63亿元,同比下降27.45％,环比下降30.34％。

   产品结构优化显著,全球影响力提升:上半年公司智慧显示终端销量达1289

  万台,实现收入201.46亿元,同比增长6.30％,实现量价齐升的良好增势,

  表现明显强于行业(+1.08％);激光显示、商用显示、云服务、芯片等新显示

  新业务实现收入33.62亿元,同比增长14.61％。公司在高端市场领先地位持

  续巩固,上半年公司大屏及高端电视市场内销零售额均排名第一,电视全球出

  货量占全球份额为14.12％,稳居全球第二,其中海信系电视在全球100英寸

  及以上市场出货量份额增至58.5％,激光电视全球份额58.4％,均以明显优

  势蝉联全球第一。国际化发展质效显现,上半年大型赛事提振下,公司境外85

  英寸及以上智慧显示终端销量同比增长153.43％,境外激光显示销量同比增

  长56％,公司在德、意、葡、法、英等欧美主要国家市场份额均实现增长。

   数字化变革提高治理质效,成本上行挤压利润:2024H1公司销售毛利率达

  15.81％,同比下降1.38pct,其中Q2单季毛利率15.86％,同比下降0.50pct,

  原材料价格阶段性.上涨,公司毛利率短期承压,但6月以来面板价格有所回

  落,有助于公司未来利润修复。费用方面,2024H1销售/管理/研发/财务费用

  率分别为6.32％6/1.7296/4..40％6/0.16％,同比分别变动-0.43/-0.13/-.

  0.13/+0.28pct,其中销售费用及管理费用率下降主要得益于公司持续优化业

  务流程,数字化改革提质增效;其中2024Q2单季销售/管理/研发/财务费用率

  分别为6.58％/1.77％/4.66％/0.13％,同比分别变动-0.26/-

  0.05/+0.12/+0.40pct。2024H1公司净利率4.10％,同比下降0.67pct;其中

  Q2净利率3.68％,与去年同期持平。

   品牌年轻化拓宽圈层,拓展车载品类培育增长空间:2024上半年海信成为

  王者荣耀职业联赛官方合作伙伴,拓展Z世代主力消费人群,推进品牌年轻

  化;作为国内首款3A大作《黑神话:悟空》的全球官方合作伙伴,海信与游

  戏团队共同研发了海信电视"黑神话:悟空专属模式",包括XDR色彩调

  优、暗场细节增强、游戏声效校准以及操作界面中《黑神话:悟空》定制元素

  设计,并推出该游戏官方定制电视。此外,公司顺利向车载场景拓展,并已开

  始向车企客户批量交付驾舱显示和座舱显示产品,培育新的增长空间。

   投资建议:公司全球市场份额持续提升,产品结构优化,激光电视、商业服务

  等新业务快速增长,数字化变革提升经营质效,下半年随着原材料价格中枢下

  移,盈利有望迎来改善。我们预计公司2024-2026年归母净利润为

  22.33/25.11/28.67亿元,EPS分别为1.71/1.92/2.20元,当前股价对应2024-

  2026年PE为10/9/8倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:海外需求不足的风险、产品销量不及预期的风险、国际贸易环境不

  确定性的风险、汇率波动的风险。