潍柴动力(000338):产品结构优化效果显著,分红率提升至54.9％-2024年半年报点评

事件:公司发布2024年半年报,24H1实现营业收入1124.9亿元,同比+6.0％,实现归母净利润59.0亿元,同比+51.4％。单季度来看,Q2实现营业收入561.1亿元,同比+6.5％,环比-0.5％,实现归母净利润33.0亿元,同比+61.7％,环比+27.1％。分红方面,每股派发现金红利0.372元(税前),分红比例为54.93％,相比23年提升近5pp。

   产品结构优化效果显著,利润实现高速增长。24H1公司高利润率产品在细分市场成绩喜人,天然气重卡发动机国内市占率达63.1％;500马力以上6x4牵引车发动机国内市场占有率达44.6％,占据行业第一;大缸径发动机销量约3600台,海外收入占比75.6％;高端液压实现国内收入5.3亿元,同比+6.6％。当前公司产品结构优化效果显著,利润增速远高于收入增速,24H1实现归母净利润59.0亿元,同比+51.4％,毛利率达21.7％,同比+2.3pp,销售利润率达7.9％,创近5年同期最高水平,盈利能力得到加强。此外,Q2公司毛利率为21.4％,同比+1.2pp,环比-0.7pp,主要系将计提的保证类质保费用由"销售费用"调整至"主营业务成本"影响。

   重要子公司持续向好,助力公司利润增长。重卡整车板块,陕重汽24H1销量6.3万辆,同比+3.6％;出口3万辆,同比+15.0％,市场占有率达20％;燃气车销量1.7万辆,同比+134.3％。24H1陕重汽实现营收240.1亿元,同比+3.0％,净利润3.2亿元,同比+460.2％,预计出口+燃气车将驱动陕重汽业绩持续向好。智慧农业板块,雷沃实现营业收入98.0亿元,同比+28.1％,实现净利润5.6亿元,同比+34.8％,产品结构趋于大型化、高端化,100/200马力以上拖拉机占比同比+8pp/+3pp。智慧物流板块,凯傲实现收入57.4亿欧元,同比+2.1％,实现净利润1.8亿欧元,同比+24.1％,调整后息税前利润4.5亿欧元,同比+28.3％。其中,以林德、斯蒂尔为代表的叉车业务实现收入43.1亿欧元,以德马泰克为代表的供应链解决方案业务实现销售收入14.5亿欧元。24H1凯傲已走出通胀以及供应链问题的影响,全年业绩持续改善的确定性较高。伴随重要子公司盈利能力的增强,公司利润水平有望迈向更高台阶。

   科技创新引领公司持续发展。公司早期开启新能源重卡研发,开发长续航里程重卡、轻卡动力电池产品并实现批量应用,今年伴随行业需求增长,公司新能源重卡销量0.3万辆,同比+129.8％。同时,公司开发大功率燃料电池,面向高速干线物流场景,系统功率提升至300kW,并且在氢能全产业链运营重点区域、先行示范区域完成产品布局,氢燃料电动重卡销量位居行业前列,公司在新能源领域竞争力得到有效提升。此外,公司发布全球首款本体热效率53.09％柴油机、发布全新一代13L/15L/17L天然气发动机等高科技产品,极具竞争力的产品将有助于公司实现对市场的进一步开拓。

   盈利预测与投资建议。预计24-26年公司实现归母净利润118.5/136.5/156.7亿元,对应PE为10/9/7倍,未来三年归母净利润年复合增速20.2％,维持"买入"评级。

   风险提示:行业复苏不及预期、原材料价格大幅波动、汇率大幅波动等风险。