赛维时代(301381):24H1营收利润快速增长,盈利能力持续优化

事件:赛维时代发布2024H1业绩。

   ①2024H1:营收41.8亿,同比+50.7％;归母净利润2.4亿元,同比+56.7％。

   ②2024Q2:营收23.8亿,同比+55.5％;归母净利润1.5亿元,同比+52.0％。

   分品类看,规模化赋能服饰增长亮眼,非服饰品类受益精简聚焦。①2024H1公司商品销售业务实现收入40.1亿元,同比+48.3％。其中,服装配饰品牌营收30.0亿元,同比+53.6％,占比为72.3％,主因公司高度复用底层数字化能力,实现规模化赋能服装品牌矩阵;非服装配饰营收10.1亿元,同比+34.4％,主系公司清理历史库存的同时进行品类精简与聚焦所致。②24H1物流服务收入为0.1亿元,同比+160.6％。

   分品牌看,头部品牌维持快速增长,新品牌实现高效孵化。2024H1三大头部品牌Coofandy、Ekouaer、Avidlove分别实现营收9.5/7.9/3.7亿元,同比+51.1％/+57.9％/+34.7％;新兴品牌Zeagoo、COBIZI分别实现营收1.8/1.5亿元,同比+81.9％/96.7％。

   分地区看,北美地区为增长主力。分地区看,境内/境外收入分别为1.4/40.1亿元,同比+151.6％/+48.3％。境外拆分来看,北美地区收入37.0亿元,同比+51.5％;2024年,公司大力布局欧洲市场,欧洲地区收入出现边际改善,扭转2023年的下滑趋势,2024H1收入实现同比+18.6％至2.9亿元;亚洲和其他地区分别占比0.21％/0.23％。

   贯彻全渠道布局策略,加大新兴平台投入力度。公司持续深耕运营亚马逊平台,同时加大新兴平台如Temu和TikTok等平台投入力度。①2024H1公司第三方平台实现收入37.9亿元,同比+47.0％,其中亚马逊平台实现收入34.9亿元,同比+43.1％,占主营业务收入84.0％;Temu平台收入0.6亿元;Tiktok平台收入0.2亿元。②2024H1自营平台收入1.4亿元,同比+57.7％。

   盈利能力持续优化。①2024H1年公司毛利率46.5％,同比+1.1pcts;其中,服装配饰品牌/非服装配饰毛利率为49.3％/42.1％,同比-0.9/+8.1pcts。②2024H1公司销售/管理/研发/财务费用率分别为36.6％/2.1％/1.3％/-0.4％,分别同比+1.10/+1.20/+0.21/-0.19pcts,其中销售费用率提升主因品牌推广费增加所致。③2024H1净利率为5.6％,同比+0.2pcts;2024Q1/Q2净利率分别为4.8％/6.3％,同比+0.6/-0.1pcts。

   存货结构健康,库存周转同比改善。2024H1经营性现金流为1.1亿元,同比-69.3％;存货为13.3亿元,同比+124.7％,主系销售体量增加而需备货以及为Q3会员日增加备货所致,一年以内存货占比为97.4％。24H1存货周转天数为86天,同比下降40天。

   盈利预测与估值:公司具备全链路的生态优势,抓住品牌化趋势,以服饰配饰为主要类目实现海外持续拓张。综合预计2024-2025归母净利润4.51亿/5.50亿元,对应当前19x/15xPE,维持"推荐"评级。

   风险提示:汇率波动风险、出口数据不及预期、贸易政策变动风险