振华科技(000733):2Q24利润环比大幅改善;聚力做强做优主业-2024年半年报点评

事件:8月23日,公司发布2024年中报,1H24实现营收24.30亿元,YOY-43.6％;归母净利润4.20亿元,YOY-72.5％;扣非净利润3.71亿元,YOY-75.3％。业绩表现符合市场预期。我们综合点评如下:

   2Q24业绩环比改善;需求向好趋势明确。1)单季度:公司2Q24实现营收14.16亿元,同比下滑35.9％,环比增长39.6％;归母净利润3.18亿元,同比下滑60.0％,环比增长212.1％;扣非净利润2.76亿元,同比下滑64.6％,环比增长192.2％。营收与利润连续两个季度同比下滑,但是2Q24环比已有明显改善,需求向好趋势逐渐明确。2)利润率:公司1H24毛利率同比下滑11.7ppt至50.8％;净利率同比下滑18.2ppt至17.3％。主要原因是在新研及批产项目放量不足,对产品成本管控提出更高要求,价格下降压力从下游向上游层层传递的影响下,新型电子元器件板块企业高附加值产品销售下降。

   聚力做强做优主业;贯彻"质量回报双提升"。分子公司看:1)振华永光:主营半导体分立器件,1H24实现营收6.10亿元,YOY-45.8％;净利润2.65亿元,YOY-49.4％。2)振华云科:主营片式电子元器件,1H24实现营收3.34亿元,YOY-49.0％;净利润0.77亿元,YOY-75.9％。3)振华富:主营叠层式片式电感器,1H24实现营收2.62亿元,YOY-52.4％;净利润0.43亿元,YOY-83.9％。2024年上半年,公司贯彻"质量回报双提升"行动方案,6月,公司实施2023年度权益分配,以现金方式派发6.17亿元,近三年以现金方式累计分配利润占近三年实现年均可分配利润的62.63％。

   合同负债有所增长;经营现金流同比增长122％。1H24期间费用率同比增加9.9ppt至27.8％,其中销售费用率同比增加2.5ppt至6.2％;管理费用率同比增加6.2ppt至14.5％;研发费用率同比增加1.4ppt至6.7％。截至2Q24末,公司:1)应收账款及票据63.82亿元,较1Q24末减少8.5％;2)存货22.85亿元,较1Q24末增加2.6％;3)合同负债0.35亿元,较1Q24末增加22.8％。1H24经营活动净现金流为11.91亿元,1H23为5.35亿元,同比改善明显主要原因一是购买商品、接受劳务支付现金同比减少3.54亿元;二是营收及利润总额下降使公司支付各项税费同比减少2.22亿元。

   投资建议:公司是国内特种电子元器件龙头,深耕行业多年。近年来,公司投入多个固定资产投资项目,聚力智能化、数字化转型,逐步实现精益生产,提升生产效率、降低成本。考虑到行业需求释放节奏延后,我们调整盈利预测,预计公司2024～2026年归母净利润分别是12.15亿元、15.10亿元、18.13亿元,当前股价对应2024～2026年PE分别是17x/13x/11x。我们考虑到公司在行业中的龙头地位及对新领域新赛道的不断开辟,维持"推荐"评级。

   风险提示:下游需求恢复不及预期、产品价格下降、项目建设延期等。