福能股份(600483):量增降本火电业绩增长,在建机组成长可期

事件:公司发布2024年半年报,1H24年公司实现营收66.65亿元,同比增长4.57％,实现归母净利润11.88亿元,同比增长27.12％,略超出我们此前的预期,主要系Q2公司火电电量超预期增长,带动公司Q2单季度业绩增长65％至6.62亿元。

   火电发电量持续改善,煤价回落增厚煤电盈利。1H24公司火电发电量为84.83亿千瓦时,同比增长3.38％。其中,气电、热电联产、燃煤发电量分别为16.89、34.66、33.28亿千瓦时,同比变化分别为18.83％、-3.31％、4.01％。同时也得益于煤价同比下降,火电板块子公司业绩增长明显,鸿山热电净利润同比增长14.04％至2.73亿元,福能贵电净利润更是同比高增134.15％至0.55亿元。晋江气电净利润则受益于替代电量收益的同比增加,净利润同比高增85.38％,同比增厚利润1.32亿元。

   成本端,1H24秦皇岛5500大卡动力末煤均价876.88元/吨,同比1H23的1020.79元/吨下降14.1％。

   下半年公司火电板块有望继续受益发电成本下降,并持续带动公司业绩增长。

   陆海风业绩分化,公司在手项目可增厚公司长期业绩。1H24公司风电发电量为26.46亿千瓦时,同比增长0.65％。其中,海风、陆风发电量分别为15.31、11.15亿千瓦时,同比变化分别为4.90％、-4.66％。陆海风来风情况的不同使得新能源子公司净利润分化,福能新能源净利润同比变化-10.47％,福能海峡净利润则同比增长30.43％。公司海风项目在手资源丰富,今年年初以来公司共获批长乐外海I区北,马祖岛外海,宁德深水A区,长乐外海J区4个海风项目,总建设容量达2070兆瓦,且目前仍有长乐外海C区等项目在建。考虑到省内海风竞配格局改善,风电价格有所好转,即使短期内公司部分风场"三免三减半"政策陆续到期,长期来看依然看好新能源分部业绩表现。

   多元化装机蓝图已绘,融资渠道多元为项目获取打下坚实基础。公司优质资产多元,目前在建木兰抽蓄,花山抽蓄,东田抽蓄共4.0GW,东桥热电一期1.32GW,同时积极争取风电及东桥热电二期与晋江气电二期项目。根据规划,至2025年末公司控股运营、建设发电装机达1,500万千瓦。资金方面,截至1H24公司在手资金达58.30亿元,并拟通过发行新可转债募集不超过39.00亿元,为泉惠2x660MW超超临界热电联产项目和木兰抽蓄项目开发提供资金保障。降息周期下,资金成本下降可进一步降低公司财务压力。1H24公司财务费用为2.68亿元,同比下降12.27％。

   盈利预测与评级:考虑到燃料成本下降持续修复公司火电业绩,叠加海风发电好于我们此前预期,我们上调公司2024-2026年的归母净利润预测至30.39、33.01、37.71亿元(原值为28.14、31.05、33.03亿元)。截至1H24公司应收账款达55.58亿元,我们认为海风项目补贴优先级较高,海风项目补贴资金回笼速度较快,有望支撑公司多元项目开发。公司当前股价对应PE分别为8、8和7倍,低于行业平均水平,维持"买入"评级。

   风险提示:新能源开发进度不及预期,来风情况弱于预期,电价下降风险、煤价回升风险