中国中车(601766):净利润亮眼,铁路装备业务收入高增-中报点评

24H1归母净利润同比增长21.40％,维持"买入"评级中国中车发布半年报,2024年H1实现营收900.39亿元(yoy+3.13％),归母净利42.01亿元(yoy+21.40％),扣非净利33.60亿元(yoy+30.08％)。

   其中Q2实现营收578.57亿元(yoy+5.34％,qoq+79.77％),归母净利31.93亿元(yoy+12.21％,qoq+216.63％)。我们预计公司24-26年归母EPS分别为0.49/0.53/0.56元。可比公司24年ifind一致预期PE均值为17.41倍,考虑到公司为全球轨交装备龙头,充分受益于动车组招标增长及高级修密集期来临,H股参考近1年对A股估值折价约30％,我们给予公司24年A/H股19/13.3倍PE,对应目标价9.31元/7.05港币,维持"买入"评级。

   公司盈利能力提升,新签订单有所提升24H1公司公司实现营收900.39亿元(yoy+3.13％),毛利率21.41％/yoy+1.97pct,净利率6.12％/yoy+0.92pct。期间费用率方面,公司销售费用率2.36％/yoy-0.01pct,管理费用率6.48％/yoy+0.11pct,财务费用率-0.01％/yoy+0.42pct,研发费用率6.44％/yoy+0.95pct。24H1公司新签订单约1401亿元,其中新签海外订单约298亿元,去年同期新签订单为1357亿元,其中新签海外订单为308亿元。

   铁路装备业务营收高增,新产业及城轨业务毛利率均有所提升公司铁路装备实现营收419.85亿元(yoy+46.99％),主要系动车组和客车业务收入增长所致,分项毛利率22.71％/yoy+1.39pct;城轨与城市基础设施实现营收163.75亿元(yoy-14.05％),主要系城轨工程收入减少所致,分项毛利率18.05％/yoy+0.44pct;新产业实现营收300.42亿元(yoy-18.47％),主要系风电/储能设备收入减少所致,分项毛利率20.75％/yoy+2.34pct;现代服务实现营收16.38亿元(yoy-42.32％),分项毛利率33.60％/yoy7.42pct。

   中车高级修合同/动车组高级修招标持续向好,维修业务有望为重要增长极从2023年12月至2024年7月,中国中车共签订动车组高级修合同284.6亿元。对比来看,23年中车于10月披露7-10月签订动车组高级修72.7亿元合同,1月18日披露2022年10月-2023年1月签订了总计约70.1亿元的动车组高级修合同。23年12月以来动车组高级修签订合同相较23年有较大增长。2024年8月16日,国铁采购平台发布2024年第二批动车组高级修采购项目招标公告,其中动车组高级修招标共包括五级修302组,四级修146.625组,三级修24组。2024年全年已招标动车组五级修509组。

   动车组高级修已进入密集期,维修业务有望成为重要增长极。

   风险提示:铁路固定资产投资不及预期,高级修推进节奏存在不确定性。