中国中车(601766):盈利水平提升,铁路装备景气持续-2024年中报业绩点评

事件:公司披露2024年半年报。2024年上半年公司实现收入900.39亿元,

  同比增长3.13％;归母净利润42.01亿元,同比增长21.40％;扣非归母净利

  润33.60亿元,同比增长30.08％。

   上半年铁路装备业务保持高增。2024年上半年公司收入增长主要来自铁路

  装备。分板块来看,24H1公司铁路装备业务收入419.85亿元,同比+46.99％,

  其中机车/客车/动车组/货车业务收入81.42/26.34/265.27/46.82亿元,同比

  分别-14.11％/+108.55％/+93.169/+14.56％;城轨与城市基础设施业务收入

  163.75亿元,同比-14.05％,主要系城轨工程减少;新产业收入300.42亿元,

  同比-18.47％,主要由于风电、储能设备收入减少;现代服务业务收入16.38

  亿元,同比-42.32％。Q2单季度公司收入578.57亿元,同比增长5.34％;归

  母净利润31.93亿元,同比+12.21％。

  盈利水平提升,费用率控制较好。24H1公司毛利率为21.41％,同比增长

  1.97pct,各业务板块毛利率均有所提升。公司净利率为6.12％,同比+0.92pct。

  Q2单季度公司净利率6.90％,同比/环比+0.54pct/+2.18pct.费用端,24H1.

  公司三项费用管控较好,销售费用率/管理费用率/财务费用率分别为

  2.36％/6.4896/-0.01％,同比-1.68pct/+0.11pct/+0.42pct;研发费用率保持较

  高水平,同比提升0.95pct至6.44％。

   铁路客流持续复苏,看好动车组采招需求向上。今年1至7月,全国铁路完

  成固定资产投资4102亿元,同比增长10.5％;1至7月全国铁路发送旅客

  25.22亿人次,旅客周转量9454.53亿人公里,同比分别增长15.7％、10.6％,

  均创历史同期新高。铁路客流超预期复苏下,高铁动车组新造需求有望向上,

  带动公司动车组收入增长。

  动车组高级修招标超预期,维修业务有望持续增长。24H1公司铁路装备业

  务中,修理改装业务收入199.97亿元,占比47.63％。公司已披露新签动车组

  高级修订单金额累计达到285亿元,接近历史高点2019年的313亿元。今年

  以来国铁两次动车组高级修招标累计833.25组,其中三级修56组、四级修

  268.25组、五级修509组,有望带动公司动车组高级修订单迎来历史新高,

  交付量进-一步提升。我国动车组维修按照修程修制推进,我们测算未来十年动

  车组高级修平均市场空间有望超500亿。公司维修业务毛利率高且稳定,未来.

  随着动车组高级修需求的增长,公司维修业务占比有望继续提升,有力支撑公

  司业绩增长。

   投资建议:预计公司2024-2026年将分别实现归母净利润140.24亿元、156.88

  亿元、164.47亿元,对应EPS为0.49、0.55、0.57元,对应PE为17倍、

  15倍、14倍,维持推荐评级。

   风险提示:固定资产投资不及预期的风险,新产品拓展不及预期的风险,市场

  竞争加剧的风险,海外市场拓展不及预期的风险等。