中科曙光(603019):高端计算产品生态完备,扣非净利稳健增长-2024年半年报点评

事项:

   8月22日,公司披露2024年半年报。2024H1,公司实现营业收入57.12亿元,同比增长5.77％;归母净利润5.63亿元,同比增长3.38％;扣非净利润3.66亿元,同比增长20.00％。

   评论:

   主营业务稳定,扣非净利稳健增长。2024Q2单季,公司实现营业收入32.33亿元,同比增长4.21％,扣非归母净利润3.10亿元,同比增长20.76％。报告期内,面对国内激烈的市场竞争,公司稳步推进各项业务,主营业务相对稳定,扣非净利润符合预期。2024H1,公司实现销售毛利率26.25％,同比增长0.21pct,销售净利率9.93％,同比降低0.98pct,盈利能力保持相对稳定。

   打造高端计算产品生态,有望受益于国产替代持续推进。公司高端计算机兼顾性能、能效及应用生态,整合高速网络和存储技术,可实现超大规模线性扩展。报告期内,公司推出集中式全闪存储FlashNexus,达到亿级IOPS,最大支持256个控制器拓展;升级ParaStor分布式全闪存储,单节点带宽达130GB/s,302万IOPS,打破集中式与分布式存储壁垒,存储资源利用效率提升30％。同时,公司高端服务器产品还涵盖浸没液冷、冷板液冷等,具有节能高效、安全稳定、高度集成等特点。随着国产化替代政策的深入,公司高端计算机产品已广泛应用于运营商、金融、能源、互联网、教育等行业客户,覆盖基础设施、电子政务、企业信息化和城市信息化等领域。

   布局建设"全国一体化算力服务平台",加速AI软硬协同及应用场景快速落地。公司布局建设"全国一体化算力服务平台",链接多地算力基础设施资源,为AI、科学计算、工业仿真等用户,提供端到端全栈算力生产、交付与应用支持服务,解决算力输出、转化、匹配和应用问题,加速人工智能软硬协同及应用场景快速落地。报告期内,公司积极参与北京、重庆、青岛等城市算力互联服务平台建设及运营,与合作伙伴共同构建高效、多元、普惠的算力服务。

   计算生态延伸布局,参控股公司全方位覆盖"芯-端-云-算"。公司投资海光信息、中科星图、曙光数创、曙光云计算等多项优质资产,全方位覆盖从上游芯片、服务器硬件、IO存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商,子公司的布局与公司高端计算机、存储等主营业务产生强协同效应,将为公司业绩贡献持续增长动力。

   投资建议:考虑公司高端计算机行业领先,有望受益于信创及AI浪潮。考虑到市场环境竞争激烈,我们下调盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为22.38/27.01/31.90亿元(24-25年前值为24.61/30.41亿元)。估值方面,选择服务器厂商作为可比公司,参考可比公司估值,结合公司历史估值水平,考虑公司业绩增长稳健,有望受益于信创和AI浪潮,给予公司2024年35倍PE估值,对应目标价约53元,维持"强推"评级。

   风险提示:行业竞争加剧;技术发展不及预期;贸易摩擦加剧。