恺英网络(002517):产品及IP储备丰富,海外发行初显成效-中报点评

事件:恺英网络发布2024年中报。中报显示,公司2024年上半年实现营业收入25.55亿元,同比增长29.28％;归母净利润8.09亿元,同比增长11.72％;扣非归母净利润8.01亿元,同比增长18.55％;经营性现金流净额9.23亿元,同比增长63.2％。公司2024Q2实现营业收入12.48亿元,同比增长22.1％;归母净利润3.83亿元,同比下降11.9％;扣非归母净利润3.77亿元,同比下降3.3％。

   IP资源及游戏产品储备丰富,上线有望贡献增量。根据公司投资者关系公众号,公司后续新品丰富。游戏方面储备有《斗罗大陆:诛邪传说》、《关于我转生变成史莱姆这档事:新世界》、《盗墓笔记:启程》、《数码宝贝:源码》等。IP方面储备有"奥特曼"、"BLEACH千年血战篇"、"拳皇"、"射雕三部曲"等。公司围绕IP研发新品,提升产品成功率。根据各游戏官方公众号,目前公司《关于我转生变成史莱姆这档事:新世界》已定档8月28日;《斗罗大陆:诛邪传说》及《盗墓笔记:启程》已开启预约,上线后有望带动公司业绩增长。

   积极拓展海外市场,海外发行初步取得成效。中报显示,公司积极拓展海外业务,已初步形成自身海外发行策略。其中,《新倚天屠龙记》、《天使之战》等产品发行取得初步成功。2024H1,公司海外收入1.26亿元,同比+334.95％。2024H2,公司计划在新加坡、马来西亚、越南等国家及中国港澳台地区发行《仙剑奇侠传:新的开始》,在日本、欧美等国家及中国港澳台地区发行《怪物联萌》,出海收入有望进一步增长。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026收入分别为53.96/64.78/73.34亿元,同比增长25.6％/20.1％/13.2％;2024-2026年归母净利润分别为17.53/22.24/25.38亿元,同比增长19.9％/26.9％/14.1％。

   参考可比公司,给予公司2024年15xPE估值,算得每股合理价值为12.21元/股,维持"买入"评级。

   风险提示。产品上线不及预期、行业竞争加剧、政策监管趋严。