东阿阿胶(000423):H1业绩表现亮眼,首次年中高比例现金分红-2024年中报点评

事件:2024年上半年,公司实现营业收入27.48亿元(+26.80％,较上年同期提升26.8％,下同),归母净利润7.38亿元(+39.03％),扣非净利润7亿元(+42.79％)。单Q2来看,公司实现营业收入12.95亿元(+17.89％),归母净利润3.85亿元(+28.01％),扣非净利润3.71亿元(+33.61％),业绩表现亮眼。同时,公司以2024年6月30日总股本643,976,824股为基数,向全体股东每10股派发现金11.44元(含税),现金分红总额为7.37亿元,占2024年上半年归母净利润的99.77％。

   集聚品牌势能,阿胶系列表现突出:公司持续夯实大健康品牌高地,通过跨界创新项目、大剧营销模式等强化品牌影响力。2024H1,医药工业板块实现营收26.84亿元(+29.3％),阿胶及系列产品占比进一步提升。2024H1,阿胶及系列产品实现营收25.5亿元(+32.52％),毛利率提升至75.36％(+2.48pct)。分产品来看,东阿阿胶块稳健增长,夯实业绩基本盘,复方阿胶浆全产业链打造气血双补大品种,桃花姬阿胶糕全国性品牌拓展成效显现,探索"轻养生"第二增长曲线,"东阿阿胶小金条"阿胶速溶粉逐步起量,带来业绩较好的表现。

   公司提质增效效果显著,盈利能力提升:2024H1,医药工业部分的毛利率为74.92％(+2.21％),公司在成本控制和产品定价方面取得了更好的效果。2024H1,公司销售净利率为26.88％(+1.34％),盈利能力稳中有升,其中销售费用率为36.38％(+1.62％),系公司在市场推广和销售渠道上投入的增加,持续的品牌投入与较高的客户转化率相辅相成;管理费用率为4.89％(-1.25％),财务费用率为-2％(+0.32％),研发费用率为2.36％(-0.19％)。2024上半年,公司资产周转率有所提升,经营质量良好。

   盈利预测与投资评级:考虑到公司阿胶系列产品增长显著,我们将2024-2026年归母净利润由13.87/16.42/19.40亿元上调为14.18/16.82/19.95亿元,对应PE估值为22/19/16X。维持"买入"评级。

   风险提示:市场竞争加剧风险,政策风险等。