潍柴动力(000338):中报略超预告中值,气体机+新业态驱动增长

业绩简评

   8月22日,潍柴动力发布24H1财报,营收1124.9亿,同比+5.99％,其中Q2为561.1亿,同比+6.47％,环比-0.48％;归母净利24H1为59.03亿元,同比增长51.41％,Q2为33.04亿元,同比+61.71％,环比+27.09％;毛利率24H1为21.75％,同比+2.31pcts;半年度分红比例从50％提升至55％。

   经营分析与展望

   1、利润端增速远大于收入端增速,亮眼表现核心原因:1)天然气渗透率提升,上险口径24H1渗透率36.1％,相对23H1的16.1％增加20pcts,公司Q2天然气发动机上险量约3.8万,同比+1.5万台,环比+7k台,天然气重卡发动机有更高的盈利能力。2)高排量机型占比提升:23年行业主销天然气排量为12-13L产品,因气车相对柴油车动力稍弱,今年13L以上占比明显提升,且公司进一步推出燃气车4.0平台,升级老款,推出15L、17L新款,进一步降低贵金属用料,降低总质量,进一步抬升盈利能力。3)雷沃、凯傲等业务持续向好:雷沃上半年营收同比增长28.1％,利润增长34.8％;凯傲上半年息税前利润率7.8％,同比+1.6pcts。

   2、重卡行业尚处于周期底部,内需年内国三以旧换新政策预计带动近10万辆增量,明年有望出台国四以旧换新政策,中期2025年开始置换周期将带动确定性增量空间,同时出口稳健增长,重卡行业将迎来3-4年确定性上行周期,公司发动机、变速箱、车桥、整车等均将直接受益。

   盈利预测、估值与评级

   投资建议:重申潍柴情绪低点布局机会,因年初市场对行业预期相对过高而终端景气有所下行,叠加人事调整股价砸出极具安全边际的位置,预期2024-2026年营收2390.5/2593.5/2832.5亿,归母净利润120.8/133.3/157.0亿元,PE为9.4/8.5/7.2倍,维持"买入"评级。

   风险提示

   重卡行业复苏不及预期;重卡出海不及预期;天然气价格波动;电动重卡渗透超预期;新业态发展不及预期。