东方电子(000682):24H1业绩符合预期,盈利能力保持稳定-2024年半年报点评

事件:8月22日,公司发布2024年半年报。24H1公司实现收入28.19亿元,同比增长11.95％;实现归母净利润2.53亿元,同比增长24.90％。单24Q2实现收入15.41亿元,同比增长12.70％;实现归母净利润1.51亿元,同比增长20.54％。分区域来看,24H1国内收入25.95亿元,同比增长11.29％;24H1海外收入2.23亿元,同比增长20.23％。

   费用管控良好,盈利能力保持稳定。盈利能力方面,24H1公司实现毛利率32.60％,同比下降0.11pcts;实现净利率8.55％,同比提升0.11pcts。费用率方面,24H1公司实现期间费用率23.34％,同比下降0.41pcts,其中财务/管理/研发/销售费用率分别为-1.32％/5.07％/9.02％/10.57％,分别同比-0.02pct/-0.34pct/+0.71pct/-0.76pct。

   配用电业务稳健增长,电表中标份额持续保持领先。业绩方面:公司24H1智能配用电业务实现收入15.50亿元,同比增长12％;实现毛利率29.85％,同比下降1.17pcts。子公司威斯顿实现收入9.95亿元,同比增长23.74％,实现净利润1.35亿元,同比增长29.45％。配电:公司的配电网多维智能管控系统在山西实用化推广,并作为指标考核系统在北京、冀北落地;国网自主可控标准化集中式DTU在重庆首台试运行,南网安全可控的站所终端和馈线终端已取得资质业绩,在广州增城完成首套投运。用电:子公司威思顿在国网2024年第一批集招中,实现全标段、全包组中标,中标金额4.03亿元。其中,高端智能电表在国网首次集招中实现中标,保持了在高端智能电表领域相对领先的竞争力。

   调度收入体量稳定,盈利能力提升。公司24H1调度业务实现收入3.75亿元,同比基本持平;实现毛利率40.42％,同比增长2.32pcst。南网方面,公司深度参与了南网边缘集群、云端系统以及数据中心等标准制定,推进昭通云化系统、佛山数据中心等示范项目常态化运行。国网方面,国网新一代调度主站完成第一次国网测试,所有参测功能模块的现场调试和厂内研发稳步推进中。

   海外市场持续突破,配电二次设备出海可期。沙特环网柜本地化产线正式投运,夯实了本地化经营战略的落地;在埃及市场已签订RTU样机合同,并通过北开罗公司产品认证。约旦取得RTU合同。威思顿中标马尔代夫3MW光伏项目,中标金额230万美元,为微电网业务开展创造了良好开端。

   投资建议:公司立足电力调度基本盘,受益电网投资加速趋势,发力配用电增量盘,我们预计公司24-26年营收为79.30/96.59/117.99亿元,营收增速分别为22.4％、21.8％、22.2％;归母净利润为6.92/8.55/10.60亿元,归母净利润增速分别为27.8％、23.6％、24.1％。对应8月22日收盘价,24-26年PE分为20X/16X/13X,维持"推荐"评级。

   风险提示:电网投资不及预期风险;应收账款确认不及预期风险。