中科曙光(603019):业绩符合预期,联营企业海光信息业绩高增

公司发布24年中报,业绩符合预期。报告期内公司持续加大研发投入,加强自研产品开发,核心竞争力持续增强,毛利率逐步提升,联营企业海光信息业绩保持高增,维持"强烈推荐"投资评级。

   公司发布24年中报,业绩符合预期。24H1公司实现营收57.12亿元,同比增长5.77％;归母净利润5.63亿元,同比增长3.38％;扣非后净利润3.66亿元,同比增长20.00％。24Q2公司实现营收32.33亿元,同比增长4.21％;归母净利润4.21亿元,同比增长1.64％;扣非后净利润3.10亿元,同比增长20.76％。报告期内,公司主营业务相对稳定,面对国内激烈的市场竞争,公司坚持研发创新,完善产业链布局,推进数字基础设施建设,稳步推进各项业务,通过不断优化产品结构、强化预算管理、降本增效等多维度措施,巩固和提升核心竞争力。截止24年6月底,公司存货余额35.67亿元,为公司全年经营提供保障。

   毛利率持续提升。报告期公司整体毛利率26.25％,较去年同期提升0.21个百分点。我们认为公司自研产品比重加大是毛利率提升的主要原因,报告期内公司持续开发基于国产处理器的高端计算机、IO模块、内置主动管控固件,募投项目进展顺利,在部件性能管理、产品稳定性、高速互联等方面持续提高产品性能,全面升级服务器的可扩展能力、可管理能力。

   期间费用投入增大,研发持续高投入保障技术领先。报告期内公司销售、管理、研发费用率分别为6.04％、2.63％、10.94％,同比分别增长0.56、0.03、0.12个百分点。公司自成立以来,坚持创新驱动,注重研发投入,已经掌握了大量高端计算机、存储、系统软件、云计算和大数据等领域的核心技术。截止目前,公司拥有国际领先的3大智能制造生产基地、5大研发中心,2022年至本报告期末累计研发投入55.20亿元。

   联营企业海光信息24H1业绩高增。报告期内公司投资收益3.91亿元,主要系联营企业海光信息贡献,后者24H1实现营收37.63亿元,同比增长44.08％;归母净利润8.53亿元,同比增长25.97％;扣非净利润8.18亿元,同比增长32.09％。海光信息业绩高增主要系市场需求增加,客户对公司产品的认可度进一步提升;海光DCU能够支持全精度模型训练,实现了LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用,与国内包括文心一言、通义千问等大模型全面适配,达到国内领先水平。

   维持"强烈推荐"投资评级。调整公司24至26年实现营业收入分别为157.31、184.68、224.57亿元,归母净利润分别为21.23、25.69、31.38亿元,对应PE分别为25.2、20.8、17.0倍,维持"强烈推荐"投资评级。

   风险提示:供应链风险、新基建增速下降风险。