中钨高新(000657):2024Q2营收稳健增长,净利润承压-2024年中报点评

事件:公司公布2024年中报,2024H1实现营收68.07亿元,同比增长3.98％;实现归母净利润1.47亿元,同比下降39.30％;2024Q2实现营收38.40亿元,同比增长10.06％,环比增长29.44％;实现归母净利润0.83亿元,同比增长下降41.62％,环比增长30.16％。

   2024H1整体下游需求承压,公司营收增长稳健,数控刀片销量增长超20％。公司产品大多具备顺周期属性,2024年以来整体需求承压,公司营收仍然实现稳健增长,分业务看,2024H1切削刀具及工具实现营收15.72亿元,同比增长9.44％,其中数控刀片销量超6000万片,同比增长超20％;其他硬质合金实现营收16.95亿元,同比下降5.75％;难熔金属实现营收12.21亿元,同比增长16.53％;粉末制品实现营收15.51亿元,同比增长20.79％;贸易及装备等实现营收7.68亿元,同比下降21.61％。

   原材料价格上行叠加弱需求,公司盈利能力承压。2024H1公司毛利率为14.91％,同比降低1.34pp;净利率2.66％,同比降低1.62pp。分业务看,2024H1切削刀具及工具毛利率30.94％,同比降低2.32pp;其他硬质合金12.66％,同比降低0.64pp;难熔金属8.69％,同比降低4.33pp;粉末制品8.61％,同比提升0.21pp。2024H1期间费用率11.66％,同比提升0.61pp。2024Q2毛利率15.49％,同比提升0.11pp,环比提升1.33pp;净利润率2.63％,同比降低1.93pp,环比降低0.08pp。

   矿山注入逐步落地,公司经营稳定性增强。2024年1月,公司发布公告拟收购矿山企业柿竹园公司100％股权,五矿集团旗下矿山企业将逐步注入到上市公司体内,有助于完善公司产业链布局,直接增厚公司业绩,并提高上市公司经营稳定性,钨精矿和下游硬质合金产品位于钨产业链的盈利微笑曲线两端,同时钨精矿的价格直接影响下游硬质合金产品的利润,矿山注入上市公司后,中钨高新的业绩波动性将明显减弱。

   盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.2、6.3、7.4亿元,未来三年归母净利润复合增长率为15％,维持"买入"评级。

   风险提示:宏观经济波动风险,资产注入不及预期风险,原材料价格波动风险。