歌尔股份(002241):2024Q2盈利能力改善,AI端侧落地有望受益

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   公司发布2024年半年度报告,2024H1公司实现营收403.82亿元,同比减少10.60％;实现归母净利润12.25亿元,同比增长190.44％。2024Q2公司实现营收210.70亿元,同比增长0.10％,环比增长9.11％;实现归母净利润8.46亿元,同比增长167.89％,环比增长122.77％。

   点评:

   2024Q2智能声学整机＆智能硬件盈利能力明显改善。2024Q2公司毛利率为13.63％,同比增长5.97pct,环比增长4.43pct;净利率3.91％,同比增长2.48pct,环比增长2.02pct。公司盈利能力显著改善,主要原因系全球消费电子行业复苏下,智能声学整机＆智能硬件盈利能力明显改善。2024H1各部分营收及盈利能力:1)精密零组件营收63.09亿元,同比增长21.22％,毛利率为22.46％,同比增长1.87pct;2)智能声学整机营收127.89亿元,同比增长38.19％,毛利率为9.83％,同比增长5.78pct;3)智能硬件营收198.46亿元,同比减少32.31％,毛利率为9.24％,同比增长3.37pct。

   布局光学精密零组件,AI于AR/VR端落地有望受益。AI技术为智能硬件产品创造更多的软件应用,端侧AI有望以消费电子硬件的产品形态落地,带动声学传感器、精密光学器件等精密零组件的市场需求增长。目前公司拥有VR/MR光学器件及模组、AR光学器件、微纳光学器件、AR光机模组等产品,可应用于AR/VR产品中,有望受益于AI端侧的落地。

   首次覆盖,给予"增持"评级。公司在精密制造领域拥有长期经验积累,在精密零组件、智能声学整机以及智能硬件业务中的VR/AR、智能可穿戴等细分产品线业务进展顺利。预计2024-2026年营收分别为1034.79、1215.00、1356.20亿元,同比分别增长4.98％、17.42％、11.62％,归母净利润分别为25.80、37.34、45.73亿元,同比分别增长137.08％、44.74％、22.47％,对应2024-2026年PE分别为27、19、15倍。

   风险提示:下游需求、新产品研发进度、盈利预测与估值不及预期