铖昌科技(001270):业绩短期承压,二季度毛利率回升

事件简评

   2024年8月22日,公司发布2024年中报,2024年H1公司实现营业收入7182万元,同比下降56.55％;归母净利润亏损2428万元,同比下降137.6％。其中Q2单季度实现营业收入5204万元,同比下降58.41％,环比增长163.16％;归母净利润亏损937.9万元,同比下降117.9％,环比增长37.07％。

   经营分析

   受下游客户需求影响业绩同比下滑,二季度毛利率大幅回升:2024上半年,受下游用户需求计划影响,公司交付项目产品进度较慢,营业收入较上年同期下降。受公司计提的信用减值损失增加、研发投入增长及2024年限制性股票激励计划计提股份支付费用的影响,净利润同比下降。但公司积极采取一系列应对措施,2024二季度公司毛利率为60.83％,较2024年第一季度已大幅回升。根据客户生产计划要求,公司2024年生产交付任务主要集中于下半年,全年业绩有望企稳。

   持续加大研发投入:公司持续加大研发投入,2024年上半年公司研发费用为3,641.59万元,较上年同期相比增加61.63％。在地面领域,公司研发团队研制的超高集成度T/R芯片作为关键国产元器件应用于我国多个重要型号项目;在卫星通信领域,公司研制的以多通道多波束模拟波束赋形芯片为代表的T/R芯片在行业竞争中具备领先优势,已经过多家大型科研院所系统验证;在机载领域,公司研制的多通道波束赋形芯片和收发前端芯片具有小型化、低成本和高可靠等特点,套片已经开始批量供货。

   T/R芯片领军企业:公司自成立以来专注于T/R芯片设计开发,是目前国内具有T/R芯片研发和量产的单位主要为科研院所以及少数具备三、四级配套能力的民营企业。近年来相继参与多项国家重点项目并通过严格质量认证,先后参与多家大型集团科研院所及下属企业的产品开发工作,已与下游主力客户形成深度的合作配套关系,相关产品也已广泛应用在国家多个重大装备型号中。

   盈利预测、估值与评级

   我们预计2024-2026年公司营业收入为3.72/5.03/6.67亿元,归母净利润为1.12/1.53/2.06亿元,对应PE为56/41/30倍,维持"增持"评级。

   风险提示

   芯片研发不及预期风险;人员流失风险;客户集中度较高风险;市场竞争加剧风险。