伟星股份(002003):盈利能力持续优化,收入＆业绩超预期

事件描述

   伟星股份公布2024半年度报告。2024H1公司实现收入23.0亿元,同比+26％,归母/扣非净利润分别为4.2/4.0亿元,分别同比+38％/34％。其中单Q2收入15.0亿元同比+32％,归母/扣非净利润为3.4/3.3亿元,分别同比+36％/31％,收入及业绩表现超预期。中期分红2.34亿,分红率56％。

   事件评论规模效应带动毛利率延续提升,智能化提效带驱动管理费用率下降。2024H1拉链/纽扣毛利率分别同比提升0.3/0.3pct至42.9％/42.1％,尽管原材料涨价有所拖累,但规模效应仍驱动毛利水平有所提升。Q2销售费用率同比+0.5pct至7.2％,其中H1销售员工薪酬占比+0.4pct至5.3％,预计与奖金计提的财务处理有关变动有关,以及海外销售人员数量及薪资提升所致影响销售费用。管理费用率同比-1.1pct至7.0％,预计主因智能生产降本增效以及股权激励费用有所下降。利息收入增长预计与公司调节部分存款为美元存款,利率水平较高拉动有关。

   纽扣拉链均超20％增长,产能利用率提升显著。收入拆分来看,H1拉链/纽扣业务营收分别同比+24％/27％,预计纽扣业务主因金属纽扣业务调整驱动增长。国内/海外收入分别同比+25％/+27％,但预计客户层面国内品牌订单表现更优。境内/境外产能利用率分别同比+17/5pct至75％/50％,订单强劲增长驱动产能利用率显著提升。越南工厂当前已投产,后续国际品牌订单有望增长提速。

   展望后续,短期维度,预计订单仍维持双位数增长,2024年增长确定性优,2025年有望在海外品牌验厂后进一步订单放量。中长期维度,公司持续提升智能化、自动化水平,海外拓张的大背景下拓新客＆提升老客份额趋势不改。我们上调全年预期,预计公司2024-2026年实现归母净利分别为7.1、8.1、9.2亿元,分别同比+27％、+15％、+13％,现价对应PE分别为20、18、16X,维持"买入"评级。

   风险提示1、海外品牌恢复不及预期;

   2、国内服装消费恢复不及预期;

   3、公司海外产能爬坡不及预期。